Se espera que las condiciones del mercado laboral de EE. UU. en julio se mantengan, en términos generales, estables. El crecimiento de las nóminas no agrícolas promedió 92 mil en el primer semestre del año, y se proyecta un aumento adicional de 95 mil para julio. Los datos de junio sobre los planes de contratación de pequeñas empresas mejoraron, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron entre las semanas de la encuesta, lo que apunta a despidos limitados. En contraste, las vacantes laborales se mantienen por debajo de los niveles de hace un año, y la medida semanal de ADP sobre el crecimiento de las nóminas del sector privado se ha desacelerado desde la primavera.
La moderación de la demanda ha coincidido con un crecimiento más lento de la oferta laboral, manteniendo las condiciones equilibradas. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.2% en julio, aunque la fuerte caída de junio en la participación laboral de la población en edad central plantea dudas sobre la volatilidad de la encuesta de hogares y deja espacio para un rebote de la participación que podría elevar el desempleo. Se espera que el salario promedio por hora suba 0.3% en julio, manteniendo el crecimiento salarial anual en 3.5%, consistente con un mercado laboral que no está generando una presión inflacionaria significativa.
Tendencias del mercado laboral e implicaciones para la volatilidad en renta variable
De cara al informe de empleo de julio del próximo viernes, esperamos que las nóminas no agrícolas aumenten en un moderado 95,000, prolongando la tendencia del primer semestre de crecimiento lento pero sostenido. Este ritmo estable sugiere que la economía está evitando un aterrizaje brusco, lo que debería mantener relativamente baja la volatilidad de corto plazo en los índices bursátiles. Los operadores de derivados deberían enfocarse en estrategias acotadas por rango, como los iron condors sobre el S&P 500, para capitalizar este entorno de calma.
Sin embargo, vemos un detonante oculto de volatilidad en la tasa de desempleo, que se proyecta se mantenga en 4.2%. Un posible rebote en la participación laboral de la población en edad central podría impulsar el desempleo al alza, potencialmente detonando una reacción de mercado similar a la ruptura de la Regla Sahm observada a finales de 2024. Para cubrirse frente a este riesgo al alza, recomendamos comprar opciones call del VIX baratas y fuera del dinero, o futuros de bonos del Tesoro, para beneficiarse de un susto repentino sobre el crecimiento.
Perspectiva de inflación y estrategias de trading
En el frente inflacionario, proyectamos que el salario promedio por hora aumente 0.3%, manteniendo la tasa interanual en un cómodo 3.5%. Esta moderación de la presión salarial refuerza las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá una trayectoria gradual y predecible para las tasas de interés. En consecuencia, recomendamos operar opciones sobre SOFR para capturar prima en apuestas a que la volatilidad de tasas de interés disminuirá en las próximas semanas.
Indicadores líderes mixtos —como la caída de las vacantes en Indeed en contraste con solicitudes de desempleo estables— sugieren que el mercado seguirá siendo altamente sensible a cualquier sorpresa en los datos. Las tendencias históricas muestran que, durante periodos de equilibrio entre oferta y demanda laboral, la volatilidad implícita a menudo sobreestima el movimiento real de precios en el día del informe. Por lo tanto, deberíamos buscar vender volatilidad justo antes de la publicación del 7 de agosto para aprovechar esta sobrerreacción típica.
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