Se espera que el IPC de Japón de junio se fortalezca tanto en la lectura general como en la subyacente. Se prevé que la inflación general se ubique en 1.7% interanual, por encima del 1.5% de mayo, mientras que el IPC subyacente excluyendo alimentos frescos se proyecta en 1.6% frente a 1.4%. El IPC subyacente excluyendo alimentos frescos y energía se estima que se mantenga en 1.8% por segundo mes consecutivo.
La valoración en derivados sugiere un alza de 25 pb en la tasa del Banco de Japón (BoJ) hacia fin de año, y 50 pb de endurecimiento en los próximos 12 meses, llevando la tasa de política a 1.50%. Aun así, las tasas se ubicarían hacia el extremo inferior del rango neutral estimado por el BoJ de 1.10% a 2.50%. Con una política aún laxa mientras la economía opera por encima de su potencial, podrían afianzarse las expectativas de tasas más altas del BoJ, lo que brindaría soporte al yen japonés.
Presiones inflacionarias y perspectiva de política del BoJ
Esperamos que el próximo Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio en Japón repunte, señalando presiones inflacionarias más firmes. Se proyecta que la inflación general alcance 1.7% interanual, desde 1.5% en mayo, mientras que el IPC subyacente excluyendo alimentos frescos debería subir a 1.6%. Esta inflación persistente sugiere que el Banco de Japón (BoJ) enfrentará presión continua para normalizar su política monetaria más rápido de lo que actualmente se anticipa.
En este momento, los mercados de swaps están incorporando un incremento moderado de 25 puntos base en la tasa hacia el cierre del año, y un total de 50 puntos base en los próximos doce meses para llevar la tasa de política a 1.50%. Sin embargo, incluso con estos aumentos, la tasa se mantendría en el extremo inferior del rango neutral estimado por el BoJ de 1.10% a 2.50%. Dado que la economía japonesa opera actualmente por encima de su potencial, consideramos que estas expectativas de tasas son demasiado bajas y probablemente serán revisadas al alza.
Posicionamiento de mercado y perspectiva del yen
Los operadores de derivados deberían prepararse para un yen japonés (JPY) más fuerte en las próximas semanas, posicionándose para desplazamientos al alza de la curva de rendimientos. Comprar opciones call sobre JPY o tomar posiciones largas en JPY frente a divisas más débiles podría generar retornos atractivos a medida que se ajusten las expectativas del mercado. Además, operar futuros de tasas de interés de corto plazo (STIR) para capturar un ciclo de alzas más rápido de lo previsto ofrece en este momento un perfil de riesgo-retorno altamente asimétrico.
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