Se espera que el Banco de Japón mantenga sin cambios su tasa de política en 1,00% el 31 de julio, tras el alza de 25 pb en junio que llevó los costos de financiamiento a un máximo de 31 años. Con la decisión en sí probablemente sin novedades, los mercados se concentrarán en la orientación de Kazuo Ueda, el Informe de Perspectivas y cualquier señal sobre el próximo movimiento. Diciembre es el escenario base para un aumento que llevaría las tasas a 1,25% hacia fin de año, aunque septiembre u octubre podrían entrar en juego si la persistencia de la inflación o una renovada depreciación del yen obligan a actuar. También se observará la dinámica del directorio, con Ayano Sato por incorporarse como un nombramiento dovish de la primera ministra Sanae Takaichi.
Se espera que el Informe de Perspectivas refuerce ligeramente la visión de crecimiento frente a abril, mientras recorta marginalmente las proyecciones de inflación por subsidios y un petróleo más débil. El IPC subyacente subió a 1,6% interanual en junio desde 1,4%, aunque se mantiene por debajo del objetivo de 2%, incluso cuando se prevé que el BoJ conserve su advertencia de que la inflación podría sobrepasarlo. Las proyecciones de abril contemplaban para el año fiscal 2026 un crecimiento de 0,5% y una inflación subyacente de 2,8%. En mercados, el USD/JPY alcanzó máximos de 40 años cerca de 164 antes de ceder hacia 163,50; se observa resistencia en torno a 165,00, mientras que un tono más hawkish podría llevarlo hacia 162,00 con soporte cerca de 160,00.
Posicionamiento ante la volatilidad del yen de cara a la reunión del BoJ en julio
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen ante una mayor volatilidad del yen a medida que nos acercamos a la reunión del Banco de Japón del 31 de julio. Aunque se espera ampliamente que el banco central mantenga su tasa de política estable en 1,00%, cualquier señal hawkish del gobernador Ueda podría detonar fuertes oscilaciones cambiarias. Históricamente, las pausas inesperadamente hawkish de bancos centrales han provocado que los volúmenes diarios de negociación del USD/JPY se disparen en más de 30% a medida que el mercado se apresura a revaluar el riesgo.
Con el USD/JPY actualmente rondando máximos de varias décadas en 163,50, consideramos que comprar opciones put de USD/JPY de corto plazo es una forma inteligente de cubrir un posible movimiento a la baja. Si los responsables de política sugieren un alza de tasas en otoño en lugar de diciembre, el par podría retroceder rápidamente hacia el soporte clave de 162,00 o incluso 160,00. En años previos, cambios hawkish similares e intervenciones gubernamentales han generado apreciaciones rápidas de 3% a 5% del yen en cuestión de días.
Derivados de tasas de interés y perspectivas de la curva de rendimientos
Para los operadores de derivados de tasas, aconsejamos prepararse para un desplazamiento en la curva de rendimientos de Japón. En este momento, el mercado está incorporando con fuerza el próximo aumento de 25 pb para diciembre, lo que elevaría las tasas a 1,25%. Si el próximo Informe de Perspectivas trimestral mantiene la advertencia de que la inflación podría superar el objetivo de 2%, deberíamos esperar un alza de las tasas swap de corto plazo a medida que los operadores adelanten el calendario del movimiento.
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