El Banco Popular de China (PBOC) establece el punto medio diario para el yuan o RMB, principalmente en relación con el dólar estadounidense. Esto forma parte de un sistema de tipo de cambio flotante administrado, que permite que el yuan fluctúe dentro de un rango establecido o “banda” alrededor de una tasa central. La banda actual es de +/- 2%.
Cada mañana, el PBOC establece un punto medio considerando factores como la oferta y demanda del mercado, indicadores económicos y cambios en el mercado global de divisas. Este punto medio actúa como una referencia para el comercio durante el día. El PBOC permite que el yuan se mueva dentro de +/- 2% de este punto medio. Este rango ayuda a gestionar el valor de la moneda en respuesta a necesidades económicas y políticas.
Cuando el valor del yuan se acerca al límite de la banda de negociación o muestra alta volatilidad, el PBOC puede intervenir comprando o vendiendo yuanes. Estas acciones ayudan a mantener un ajuste estable y controlado del valor de la moneda.
Observamos que el banco central establece consistentemente la tasa de referencia diaria significativamente más fuerte que las expectativas del mercado. Esta acción demuestra una política clara para frenar una rápida devaluación de la moneda. Esta gestión deliberada crea efectivamente un techo sobre cuán alto puede comerciarse el dólar en relación con el yuan en un día dado.
Esta política contrasta con las presiones económicas subyacentes que sugieren que la moneda debería ser más débil. Por ejemplo, el PMI manufacturero oficial de China cayó recientemente a 49.5 en mayo de 2024, lo que indica una contracción en la actividad fabril y resalta la debilidad persistente en la demanda interna. Esta realidad económica fundamental crea vientos en contra continuos para la moneda.
El conflicto entre la intervención en la política y los fundamentos económicos mantiene la volatilidad a corto plazo, o realizada, inusualmente baja. Para los comerciantes de derivados, esto significa que las estrategias que se benefician de un mercado estable o de lento movimiento pueden ser ventajosas. Creemos que el riesgo de un movimiento repentino y agudo está siendo activamente contenido por las autoridades.
Históricamente, después de la agitación del mercado tras una devaluación sorpresiva en 2015, las autoridades han preferido un enfoque muy gradual y controlado para los ajustes de la moneda. Este precedente refuerza nuestra opinión de que la estrategia actual de usar la fijación diaria para gestionar el ritmo de la depreciación continuará. Por lo tanto, es poco probable que ocurra una ruptura repentina de la banda de negociación en el corto plazo.
Dada esta situación, vemos valor en vender opciones de compra USD/CNY fuera del dinero. Esta estrategia se beneficia del paso del tiempo y del firme control del banco central sobre el tipo de cambio, que limita el potencial de un repentino aumento. La posición está diseñada para beneficiarse del régimen de baja volatilidad actual.
También debemos considerar estrategias de dif spreads temporales para el comercio de opciones. Esto implica comprar una opción de vencimiento más largo mientras se vende una opción de vencimiento más corto, apostando a que, aunque la moneda se mantenga estable ahora, las presiones subyacentes eventualmente forzarán un movimiento mayor. Este enfoque permite a los comerciantes posicionarse para la volatilidad futura mientras se benefician de la estabilidad actual.
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