La encuesta económica de junio de Bloomberg, publicada el viernes, muestra que el consenso de crecimiento del PIB de Canadá para 2026 se recortó a 0,7% desde 1,1%, dejando el panorama rezagado frente al crecimiento de EE.UU., por encima de 2%. La rebaja refleja una actividad más débil de lo esperado a comienzos de año, reforzando la imagen de un desempeño inferior de cara a 2026.
Ese telón de fondo más suave ha compensado el reciente repunte de la inflación y ayudó al Banco de Canadá a evitar un mayor endurecimiento. Con las presiones subyacentes de precios descritas como contenidas y los riesgos energéticos cediendo, la encuesta apunta a que la inflación volvería a acercarse al 2%, y a que se espera que la tasa de política se mantenga sin cambios hasta 2027. En la trayectoria de política de corto plazo, todos salvo tres de 19 pronosticadores ven la tasa sin cambios este año. El artículo fue producido con una herramienta de IA y revisado por un editor.
Mayor divergencia económica e implicaciones para el USD/CAD
Dado el pronóstico actualizado del PIB canadiense para 2026 de apenas 0,7%, nos enfocamos en la ampliación de la brecha económica con EE.UU., que aún crece por encima de 2%. Esto refuerza la expectativa de que el Banco de Canadá se mantendrá en pausa mientras la Reserva Federal tiene mayor flexibilidad. El tipo de cambio USD/CAD, que ronda 1,3800, refleja esto, pero vemos margen para que avance.
El sesgo dovish del Banco de Canadá, frente a una economía estadounidense más sólida, debilita claramente el argumento para mantener dólares canadienses. Por ello, nos estamos posicionando para un USD/CAD más alto, probablemente probando el nivel de 1,4000 en las próximas semanas. La historia muestra que, durante períodos similares de divergencia económica, como en 2017-2018, el par registró un movimiento alcista significativo.
Estabilidad de tasas internas y subdesempeño del mercado accionario
El consenso de un Banco de Canadá al margen sugiere un período de baja volatilidad en nuestras tasas de interés domésticas. Vemos una oportunidad en derivados que se benefician de esta estabilidad, esencialmente apostando a que las tasas canadienses permanecerán ancladas. El rendimiento del bono del gobierno canadiense a 2 años ya cotiza en 3,95%, unos significativos 60 puntos base por debajo de su par estadounidense, y esperamos que esta brecha se amplíe.
Creemos que el débil panorama de crecimiento presionará las utilidades corporativas canadienses en relación con sus pares de EE.UU. Esto apunta a que el índice S&P/TSX 60 continúe subdesempeñando al S&P 500. Estamos evaluando opciones put de cobertura sobre ETFs que replican al TSX para aprovechar esta divergencia, que ya ha visto al TSX rezagarse frente a su par estadounidense por más de 4% este año.
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