Royal Bank of Canada ha evaluado los nuevos aranceles estadounidenses de la Sección 338 sobre exportaciones canadienses, fijados en 50% y que cubren bienes que representan alrededor del 5% de las exportaciones de Canadá a Estados Unidos. Las medidas se presentan como concentradas en Canadá y se enmarcan como una escalada renovada de acciones arancelarias, con posibles efectos de contagio hacia relaciones comerciales más amplias bajo el T-MEC (CUSMA). RBC advierte que el gravamen podría volver prohibitivamente caros los bienes canadienses afectados en el mercado estadounidense, al tiempo que también crea margen para que los flujos comerciales se reorienten dentro de Norteamérica para reducir costos arancelarios.
El banco identifica a los plásticos, la maquinaria eléctrica, los muebles y los productos de madera como los principales sectores expuestos, con impactos que se espera estén más concentrados en Quebec, Columbia Británica y Ontario. RBC señala que los vientos en contra por aranceles están acotados a un pequeño conjunto de industrias y apunta a la política fiscal como el canal más focalizado para brindar alivio, junto con reportes de que podrían seguir apoyos gubernamentales tras esta última ronda. En política monetaria, considera que el shock no sería suficiente para llevar al Banco de Canadá a girar hacia recortes de tasas, y añade que la moderación de la inflación subyacente excluyendo energía aumenta la probabilidad de que el BoC no suba las tasas este año.
Impactos en moneda, tasas y mercado de bonos
Con EE.UU. imponiendo un arancel pronunciado de 50% sobre 5% de las exportaciones canadienses, esperamos volatilidad de corto plazo para el dólar canadiense (CAD). Dado que estos aranceles apuntan a aproximadamente US$25.000 millones en bienes comerciados, los operadores de derivados deberían considerar comprar opciones call USD/CAD de vencimiento corto para cubrirse ante una debilidad del CAD. La fuerte concentración del dolor económico en Ontario, Quebec y Columbia Británica probablemente mantendrá a la moneda canadiense bajo presión en las próximas semanas.
Creemos que es muy probable que el Banco de Canadá mantenga las tasas sin cambios en lugar de aumentarlas, especialmente porque la inflación subyacente se ha enfriado hacia el objetivo de 2%. Los operadores de derivados deberían posicionarse para esta pausa operando futuros de la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) o utilizando swaps receiver. Históricamente, en periodos de fricción comercial, los rendimientos de los bonos canadienses tienden a deslizarse a la baja, lo que hace atractivas las posiciones largas en futuros de bonos del gobierno a 10 años.
Impacto sectorial y oportunidades de trading
Sectores específicos como el forestal, los plásticos y la maquinaria eléctrica enfrentan fuertes vientos en contra, presentando oportunidades clave para operadores de opciones sobre acciones. Recomendamos comprar opciones put sobre grandes acciones canadienses industriales y forestales, ya que el arancel de 50% vuelve prohibitivamente caras sus exportaciones a EE.UU. Históricamente, durante las disputas comerciales de 2017, los exportadores canadienses objetivo vieron caer sus precios accionarios en dobles dígitos en el mes posterior a los anuncios arancelarios.
Si bien estos aranceles son dolorosos, una ayuda fiscal gubernamental esperada podría amortiguar rápidamente el golpe para las industrias afectadas. Los traders deberían monitorear los credit default swaps (CDS) corporativos de estas firmas industriales impactadas, ya que rescates gubernamentales entrantes podrían comprimir los spreads de crédito antes de lo que el mercado espera. Mantener una vigilancia estrecha sobre qué tan rápido se reorientan estos flujos comerciales dentro de Norteamérica nos ayudará a cronometrar nuestras salidas de posiciones cortas en industriales.
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