La libra esterlina ha estado entre las divisas G10 más fuertes. Rabobank señala que la inflación del Reino Unido sigue siendo persistente, lo que ha reconfigurado el pricing de tasas —pasando desde la fase inicial de la guerra de Irán hacia expectativas de endurecimiento por parte del Banco de Inglaterra—, además de los flujos entrantes por fusiones y adquisiciones (M&A) como apoyos inmediatos. En términos mensuales, la libra ocupa el segundo lugar en la tabla G10 detrás de la corona noruega, y se ubica cuarta en lo que va del año.
El banco también advierte vulnerabilidades ligadas a la política y al balance del sector público. Cita el exceso de capacidad económica, el elevado endeudamiento del gobierno y la incertidumbre en torno al entrante gobierno laborista de Burnham y su postura fiscal como posibles lastres para la GBP, mientras alerta que el mercado podría volver a descontar tasas estables del BoE en lugar de un alza. Rabobank espera que las tasas permanezcan sin cambios hasta fin de año y seguirá de cerca la próxima reunión del BoE el 30 de julio para obtener señales; con base en ello, ve al EUR/GBP subiendo gradualmente hacia 0.87 a finales de año.
Riesgos y vientos en contra económicos para la libra
La libra esterlina ha sido una de las divisas G10 más fuertes este año, pero vemos riesgos significativos en el horizonte. Esta fortaleza actual, sustentada en una inflación terca y en actividad de M&A, presenta una oportunidad para los traders que anticipan un giro. Creemos que el mercado está subestimando la combinación de vientos en contra económicos y políticos que enfrenta el Reino Unido.
Los datos recientes respaldan una perspectiva más cautelosa que la que el mercado está descontando actualmente. Si bien la última lectura del IPC se ubicó en 2.5%, ligeramente por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, el crecimiento preliminar del PIB del 2T fue un débil 0.1%. Este crecimiento flojo, combinado con exceso de capacidad en la economía, hace que una nueva alza de tasas del BoE sea un movimiento muy arriesgado.
El nuevo gobierno laborista también hereda una situación fiscal compleja, con la deuda del gobierno del Reino Unido rondando el 100% del PIB. Esto limita severamente su capacidad de estimular la economía sin inquietar a los mercados de bonos. El recuerdo de la crisis del mercado de gilts de 2022 implica que cualquier plan fiscal será sometido a un escrutinio intenso, elevando el potencial de volatilidad de la libra.
Con este telón de fondo, creemos que la expectativa del mercado de otra alza de tasas este año es equivocada. Prevemos que el Banco de Inglaterra mantendrá las tasas sin cambios hasta finales de 2026 para evitar frenar una economía frágil. La próxima reunión de política monetaria del BoE, el 30 de julio, será un momento crítico para la libra, ya que cualquier indicio de un giro dovish probablemente desencadene una corrección.
Posicionamiento ante una posible debilidad de la libra
Por lo tanto, nos estamos posicionando para una posible debilidad de la libra en las próximas semanas y meses. Vemos valor en comprar opciones call sobre EUR/GBP, apuntando a un movimiento hacia el nivel de 0.87 hacia fin de año. Para traders enfocados en el dólar estadounidense, la compra de opciones put en GBP/USD podría ser una forma efectiva de cubrirse o de beneficiarse de una caída.
Esta estrategia incorpora el riesgo de que las primeras declaraciones fiscales del nuevo gobierno decepcionen al mercado. Históricamente, la libra ha reaccionado con fuerza ante percepciones de irresponsabilidad fiscal, generando un riesgo bajista significativo. Vemos la fortaleza actual como una oportunidad para construir posiciones antes de que estas realidades políticas y económicas sean reconocidas de manera más amplia.
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