Rabobank indicó que el debate sobre la desdolarización se intensificó en abril de 2025, cuando los anuncios de aranceles no lograron generar la tradicional demanda de refugio seguro por el USD ni por los Treasuries de EE. UU. El banco señaló que existen incentivos para que algunos países y regiones reduzcan su dependencia del sistema de pagos en USD, y enmarcó este tema como uno que probablemente persistirá, en esencia, independientemente del resultado de la próxima elección presidencial en EE. UU.
Prevé que cualquier giro alejándose del dólar se desarrolle lentamente y enfrente resistencia por parte del Tesoro de EE. UU., por lo que el desempeño del USD en el corto plazo seguirá determinado por factores cíclicos. Desde el inicio de la guerra con Irán, los diferenciales de tasas de interés han sido una influencia clave en el FX G10, con la GBP inicialmente respaldada por un aumento en la especulación sobre alzas de tasas por parte del banco central, aunque parte de ese movimiento desde entonces se ha revertido.
La desdolarización sigue siendo un tema gradual y de largo plazo
Si bien el debate en torno a la desdolarización es un tema estructural de largo plazo, lo vemos como un proceso lento que no es el principal motor para el trading en las próximas semanas. Los datos muestran que las naciones BRICS+ han incrementado en conjunto sus tenencias de oro en bancos centrales en más de 12% desde el inicio de 2026, pero se trata de un ajuste gradual. Por lo tanto, nuestro enfoque inmediato sigue estando en factores cíclicos como los diferenciales de tasas de interés.
Diferenciales de tasas y estrategia de USD a corto plazo
Creemos que el dólar seguirá respaldado por la fortaleza relativa de la economía estadounidense y una Reserva Federal cautelosa. Si bien el reporte de nóminas no agrícolas (NFP) de mayo de 2026 mostró una leve moderación, con 195.000 empleos añadidos, no es lo suficientemente débil como para provocar un recorte de tasas inminente. Dado que el último “dot plot” de la Fed continúa señalando solo un recorte potencial hacia fin de año, la brecha de política con el Banco Central Europeo —que ya recortó tasas este trimestre— favorece al dólar.
Para los traders de derivados, esto apunta a oportunidades en la compra de opciones call sobre el Índice Dólar (DXY) para beneficiarse de una mayor fortaleza, especialmente frente al euro y el yen. Con el índice de volatilidad VIX actualmente en niveles moderados, cerca de 17, las primas de las opciones no son excesivamente elevadas, ofreciendo una relación riesgo/retorno atractiva. Recomendamos considerar vencimientos en la ventana agosto-septiembre para capturar posibles movimientos tras el simposio de Jackson Hole.
Esta situación es similar al período 2014-2016, cuando la divergencia de políticas monetarias condujo a un rally prolongado del dólar. Los traders con exposiciones significativas en activos no denominados en USD deberían considerar el uso de opciones para cubrirse ante una mayor apreciación del dólar. Una estrategia simple sería comprar puts fuera del dinero en pares como EUR/USD para proteger los portafolios ante un movimiento bajista.
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