Global Daily de Rabobank afirmó que el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos sin cambios en lo que los responsables describieron como una «pausa activa», una postura que equivale a una política más restrictiva que las expectativas previas a la guerra de recortes. La votación 7-2 en el Comité de Política Monetaria (MPC) se interpretó como una señal de reticencia a subir tipos, al tiempo que se mantiene la atención sobre el riesgo de un shock inflacionista impulsado por la energía. Rabobank también señaló que la curva de futuros del Brent cotiza por debajo del escenario más benigno del Banco en abril, incluso aunque los precios energéticos siguen siendo un punto de vigilancia central.
La nota indicó que los datos de inflación de mayo mostraron que se había reanudado una desinflación generalizada, lo que podría moderar las expectativas de inflación de los consumidores, y citó el comentario del gobernador Bailey de que la mayoría de los miembros del MPC están dispuestos a tolerar una inflación temporalmente por encima del objetivo. Sobre esa base, Rabobank eliminó su previsión de una subida de tipos y ahora espera que el BoE se mantenga en pausa hasta fin de año, argumentando que las condiciones en el Reino Unido no están preparando un escenario de efectos de segunda ronda. Añadió que los tipos sin cambios en Reino Unido y Estados Unidos contrastan con la subida del BCE de la semana pasada y el movimiento del Banco de Japón del martes, mientras que un memorando de entendimiento fue descrito como un factor que reduce los riesgos a corto plazo para la economía global y los mercados.
Orientación de la política e implicaciones de mercado
Consideramos la decisión del Banco de Inglaterra de mantener los tipos como una «pausa activa», que en la práctica supone un endurecimiento de la política respecto a las expectativas previas de recortes. Antes de las recientes tensiones geopolíticas, el mercado descontaba una relajación; por tanto, mantener el tipo actual es un giro de sesgo hawkish. Los futuros sobre la Sterling Overnight Index Average (SONIA) se han ajustado en consecuencia, eliminando de la curva la mayor parte de los recortes de tipos esperados para lo que resta de 2026.
El argumento contra nuevas subidas de tipos se ve respaldado por los últimos datos domésticos. El IPC de mayo se situó en el 2,3%, prolongando una tendencia desinflacionista de base amplia, mientras que datos recientes de la ONS muestran que el crecimiento salarial se ha moderado al 3,8%. Esta evidencia sugiere que el riesgo de una espiral salario-precios es bajo, lo que da al Banco de Inglaterra margen para esperar.
Volatilidad, impacto en divisas y riesgos clave
Dada nuestra expectativa de que el Banco se mantenga en pausa hasta fin de año, creemos que la volatilidad de los tipos de interés a corto plazo debería comprimirse. Esto abre oportunidades para vender opciones sobre la libra a corto plazo o swaptions, dado que el elevado umbral para un cambio de política ancla el tramo corto de la curva. La división de voto 7-2 muestra un comité reacio a moverse en cualquier dirección a corto plazo.
Esta orientación relativamente hawkish debería ofrecer un soporte subyacente a la libra esterlina. Con los tipos del Reino Unido ahora previsiblemente más altos durante más tiempo de lo que se pensaba, vemos potencial para que la GBP lo haga bien frente a divisas con bancos centrales más dovish. Esta divergencia de política es ahora un factor clave para los mercados de divisas.
El principal riesgo para este escenario de estabilidad sigue siendo la energía. Aunque el Brent cotiza actualmente en torno a unos manejables 85 dólares por barril, un shock significativo podría reavivar los temores de inflación y obligar a los responsables a reconsiderar su postura de pausa. Por ello, seguiremos de cerca los mercados energéticos como indicador clave de cualquier posible cambio en la política del Banco de Inglaterra.
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