Las posiciones cortas netas en dólar canadiense aumentaron cerca de un 36%, alcanzando su nivel más alto desde diciembre de 2025, según Rabobank. El CAD fue la segunda divisa del G10 con peor comportamiento en mayo, ya que el posicionamiento se debilitó en paralelo a unos datos domésticos más flojos.
En el 1T, el PIB de Canadá retrocedió hasta el -0,1% t/t anualizado, una cifra coherente con una recesión técnica. Aun así, los mercados siguen descontando alrededor de 1,25 subidas del Banco de Canadá de aquí a final de año, lo que implica expectativas de un mayor endurecimiento monetario pese a la contracción.
Sentimiento bajista del mercado y riesgos de posicionamiento
Dado el elevado nivel de posiciones cortas contra el dólar canadiense, vemos un mercado fuertemente sesgado hacia una mayor debilidad. Este sentimiento se apoya en la entrada de Canadá en recesión técnica, con un PIB del 1T del -0,1%. El mal comportamiento del CAD en mayo refuerza por ahora este sesgo bajista.
El principal enigma para nosotros es que el mercado esté descontando 1,25 subidas de tipos del Banco de Canadá (BoC) de aquí a final de año. Esto sugiere un conflicto importante entre un crecimiento débil y una inflación persistente, algo que los últimos datos del IPC de mayo de 2026 confirmaron, al mantenerse obstinadamente en el 3,1%. Esta divergencia entre los datos macro y las expectativas de tipos está creando un entorno tenso para la divisa.
De cara a las próximas semanas, creemos que los traders deberían plantearse comprar opciones put sobre el CAD para seguir el impulso bajista. Esta estrategia limita el riesgo al tiempo que capitaliza el sentimiento negativo, que se vio además respaldado por el informe de empleo de la semana pasada, que mostró un repunte de la tasa de paro hasta el 6,3%. Los datos de tono recesivo dificultan que el BoC justifique la postura hawkish que el mercado está poniendo en precio.
Sin embargo, el riesgo de un short squeeze significativo es ahora extremadamente alto. Por ello, compraríamos opciones call baratas, fuera de dinero, como cobertura o como apuesta especulativa ante una sorpresa del BoC. Recordamos una configuración similar a finales de 2024, cuando las posiciones cortas muy concurridas en el yen japonés se vieron forzadas a cerrarse rápidamente tras un pequeño giro de política, provocando un fuerte rally.
Riesgos de eventos y estrategias de volatilidad de cara al BoC
Todas las miradas estarán puestas en la próxima reunión de política monetaria del Banco de Canadá el 10 de julio. Este evento probablemente será un catalizador clave que podría o bien validar la tendencia bajista o bien desencadenar el temido short squeeze. La tensión entre recesión e inflación hace que un movimiento de precio significativo sea casi seguro.
Por tanto, vemos valor en estrategias que se benefician de un aumento de la volatilidad, como un straddle largo de opciones. Esto consiste en comprar simultáneamente una opción call y una opción put con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Esta posición será rentable si el CAD registra un movimiento amplio en cualquiera de las dos direcciones tras la reunión de julio del BoC, eliminando la necesidad de acertar el resultado.
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