Los estrategas de Rabobank describieron el aumento de la presión sobre el modelo de crecimiento de China impulsado por el comercio, a medida que las restricciones lideradas por EEUU apuntan a los vínculos comerciales con Irán y Venezuela, mientras que las barreras de política agregan fricción a las exportaciones chinas. Señalaron un superávit comercial que, según se dice, equivale al 1% del PIB global, junto con una débil demanda interna. Los datos oficiales del PMI mostraron que la manufactura repuntó marginalmente, pero que el no manufacturero se debilitó aún más, con ambos índices todavía por debajo del umbral de contracción–expansión, reforzando las preocupaciones de que China podría quedarse con un mayor excedente exportable o enfrentar presión sobre su meta oficial de crecimiento.
Lecturas no oficiales del PMI publicadas posteriormente indicaron que la manufactura se está expandiendo y que lo hace más rápido de lo que esperaban los economistas encuestados, una combinación que, de ser correcta, agravaría el desequilibrio entre la demanda interna y la oferta externa. Si no es correcta, la implicación es que el motor exportador en sí podría estar perdiendo impulso a medida que se endurecen las barreras comerciales. Por separado, el riesgo de política en la UE quedó subrayado después de que Ursula von der Leyen dijera que podrían utilizarse herramientas regulatorias, incluido el instrumento anticoerción, si las conversaciones no logran reducir el déficit comercial récord de la UE con China.
Posicionamiento para una depreciación del yuan y volatilidad en commodities
Vemos una presión creciente sobre la economía china dependiente de las exportaciones a medida que se endurecen las barreras comerciales globales y la demanda interna se mantiene débil. Para posicionarse ante esto en las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados compren opciones call sobre USD/CNH para cubrirse ante un debilitamiento del yuan chino. Históricamente, a medida que escalan las tensiones comerciales, el yuan enfrenta una fuerte presión depreciatoria, especialmente con el superávit comercial de China recientemente cerca de un récord de US$1 billón.
También debemos observar los derivados de commodities, en particular el petróleo y los metales industriales como el cobre, que son altamente sensibles a la actividad industrial china. El cierre sistemático de los flujos de energía de bajo costo desde Irán y Venezuela hacia China probablemente interrumpirá las cadenas de suministro y disparará la volatilidad en los mercados energéticos. Los operadores deberían considerar comprar straddles de corto plazo sobre futuros de crudo para capitalizar estos movimientos de precios impulsados por la regulación.
Cobertura ante caídas en renta variable por riesgos regulatorios
Con la Unión Europea amenazando con utilizar sus herramientas regulatorias para combatir un déficit comercial que históricamente ha superado los €300.000 millones, los índices bursátiles globales enfrentan riesgos significativos a la baja. Sugerimos comprar opciones put sobre el iShares China Large-Cap ETF (FXI) para proteger portafolios ante anuncios repentinos de política comercial. La volatilidad implícita en estos sectores actualmente está subestimando la tormenta regulatoria que se avecina, lo que hace que las estrategias largas de volatilidad sean muy atractivas en este momento.
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