El economista de ABN AMRO Rogier Quaedvlieg describe el shock energético vinculado al cierre del estrecho de Ormuz como un shock de “costes” (cuando subir el coste de producir y transportar, por ejemplo la energía, empuja los precios al alza) que eleva la inflación en EE. UU. mientras debilita el crecimiento (cuando la economía produce y consume menos). El banco espera que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios durante un periodo largo mientras evalúa la demanda (las compras y el gasto) y las expectativas de inflación (lo que la gente cree que subirán los precios). El informe señala que la inflación no ha vuelto al objetivo desde el repunte posterior a la pandemia, y que las expectativas de inflación de los hogares son inestables, mientras que los precios que refleja el mercado siguen “anclados” (es decir, no se desvían mucho del nivel considerado normal). Dice que esto podría apoyar una política más dura (subir tipos o mantenerlos altos), pero también deja margen para un ajuste limitado o ningún cambio inmediato en los tipos.

Reacción del mercado y límites de la Fed

Añade que los precios más altos de la energía ya han endurecido las condiciones financieras (financiarse y pedir prestado es más difícil), con caídas en las acciones y fortaleza del dólar estadounidense. Afirma que un endurecimiento adicional de la Fed podría aumentar esos efectos, reducir el valor de los activos (como acciones y bonos) y frenar el consumo de los hogares con mayores ingresos. Los mercados han descontado (han incorporado en los precios) un aumento de alrededor de 0,9 puntos porcentuales en la inflación desde el primer ataque a Irán, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo han cambiado poco y siguen cerca del extremo bajo del rango de los últimos dos años. El texto dice que no se espera que el conflicto afecte a las próximas reuniones de la Fed, donde ya se preveía que los tipos se mantuvieran en los niveles actuales. Una corrección del 18 de marzo a las 12:47 GMT indica que Quaedvlieg trabaja en ABN AMRO Bank, no en ING. El artículo dice que se produjo con ayuda de una herramienta de IA y fue revisado por un editor.

Implicaciones para operadores y volatilidad

Creemos que la Fed puede permitirse una respuesta limitada, o ninguna, porque el mercado ya está haciendo el endurecimiento por ella (las condiciones se están apretando sin que la Fed suba tipos). El S&P 500 (índice bursátil de 500 grandes empresas de EE. UU.) ha caído casi un 8% desde que empezó el conflicto, y una “huida hacia la seguridad” (comprar activos considerados más seguros) ha llevado el Índice Dólar (medida del valor del dólar frente a varias divisas) a un máximo de seis meses cerca de 106,50. Más subidas de tipos podrían empeorar estas condiciones y golpear el gasto del consumidor, que ya muestra debilidad con la reciente caída del 0,6% en las ventas minoristas (ventas en tiendas y comercios). La clave será vigilar las expectativas de inflación, que la Fed teme que se “desanclen” (que la gente deje de creer que la inflación volverá a niveles normales). Sin embargo, los indicadores de mercado a largo plazo siguen estables, con la tasa de expectativas de inflación a 5 años dentro de 5 años (medida de lo que el mercado espera de la inflación media en un periodo futuro lejano) cerca del 2,3%, lo que sugiere que el mercado ve este repunte como temporal. Esto da a la autoridad monetaria margen para ignorar el salto inmediato de la inflación general (dato total, incluida energía y alimentos) y esperar más datos. Para los operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo, como futuros y opciones), esto indica que las probabilidades de subidas de tipos que se ven en el “tramo corto de la curva” (vencimientos cercanos de los tipos de interés) probablemente son demasiado altas. El mercado de futuros de los Fed Funds (contratos que reflejan expectativas sobre el tipo oficial de la Fed) está implicando una probabilidad de alrededor del 40% de una subida de 25 puntos básicos (0,25%) para la reunión de junio, lo que parece exagerado dado el riesgo para el crecimiento. Esto sugiere oportunidades como vender opciones call “fuera del dinero” (opciones de compra cuyo precio de ejercicio está por encima del precio actual y que hoy no tendrían ganancia) o construir “spreads” de puts (estrategias con opciones de venta que limitan riesgo y beneficio) sobre futuros SOFR (futuros ligados al tipo SOFR, una referencia de tipos de interés a corto plazo) para apostar contra un error de política demasiado restrictiva. La volatilidad en los mercados de tipos, reflejada en el índice MOVE (indicador de la volatilidad implícita en el mercado de bonos del Tesoro), también ha subido a niveles no vistos desde el año pasado. Si la Fed logra comunicar un enfoque paciente y de “esperar y ver” en su próxima reunión, es probable que esta volatilidad baje. Las posiciones “cortas de volatilidad” (estrategias que ganan si la volatilidad cae, por ejemplo vendiendo opciones) podrían volverse atractivas a medida que el mercado asimile que el banco central no va en piloto automático hacia nuevas subidas. Crea tu cuenta real de VT Markets y empieza a operar ahora.

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