Las ganancias nocturnas de tecnológicas en EE. UU. marcaron un tono cauteloso pese a superar los titulares. Alphabet reportó ingresos ex-TAC de US$103.6bn vs US$101.2bn esperados, con la aceleración del crecimiento de ingresos de Cloud a 82% a/a y la app Gemini alcanzando 950m de MAUs; aun así, la acción cayó cerca de 3% tras elevarse la guía de capex a US$195–215bn, mientras que otro rubro situó el aumento del FY26 en 8% a US$195–205bn. Tesla retrocedió alrededor de 4% luego de que el EPS ajustado de US$0.33 quedara por debajo de los US$0.51 esperados; el margen operativo automotriz fue 1.4% y el flujo de caja libre se ubicó en -US$1.09bn, a medida que eleva el capex a más de US$25bn. OpenAI aumentó el gasto proyectado en nube hasta 2030 a US$750bn desde US$600bn; IBM recortó el crecimiento de ingresos del FY26 a 4–5%, mientras ServiceNow subió los ingresos por suscripción del FY26 a US$15.77bn, +21% a tipo de cambio constante (cc). Europa abrió a la baja, con FTSE -0.08% en 10,708.21 y FTSE MIB -1.43% en 52,036.00, mientras STMicroelectronics cayó -13.5% tras guiar ingresos del 3T en US$3.70bn y Soitec subió hasta 22%; BNP Paribas y UniCredit bajaron, mientras Nestlé cayó -6.5% y Roche subió +2.5%.
La geopolítica impulsó tasas y commodities. El CENTCOM de EE. UU. registró una 12ª noche consecutiva de ataques sobre Irán; reportes apuntaron a una primera misión de B-1, e Irán atacó bases de EE. UU. en Kuwait mientras las defensas aéreas kuwaitíes interceptaron drones; la IRGC dijo que uno de tres petroleros se incendió al sur de Hormuz, mientras los hutíes afirmaron haber atacado petroleros saudíes en el Mar Rojo, incluido el Encelia, con la tripulación a salvo. El Brent subió cerca de 3.8% a US$97.6 y luego +4.1%, con WTI +3.3%, mientras los rendimientos tocaron máximos de dos meses: Bunds a 10 años en 3.20%, OATs 4.01%, gilts 5.08%, Treasuries 4.68% y JGBs 2.75%, mientras el oro cayó 1% y luego -0.8%. Se esperaba que el BCE mantuviera tasas a las 12:15 GMT, con el mercado asignando ~5% de probabilidad a un alza esta semana y ~84–90% a un movimiento de 25 pb en septiembre; EUR/USD estaba en 1.1425, GBP/USD en 1.3375 con 75 pb descontados a 12 meses, y USD/JPY se movió por encima de 163.40. En los datos, el PIB de Corea del Sur del 2T subió 0.6% t/t y 3.7% a/a; Australia sumó 76.3k empleos con desempleo en 4.4%; los registros de autos nuevos en la UE27 en junio subieron 13.6% vs 3.2% previo; y la producción industrial de Taiwán creció 23.0% a/a.
Posicionamiento ante shocks de petróleo, tasas y volatilidad
Debemos posicionarnos para un shock sostenido del precio del petróleo a medida que el Brent se aproxima a US$100 por barril por la escalada de los conflictos en el Mar Rojo y el Estrecho de Ormuz. Históricamente, durante shocks geopolíticos de oferta como la crisis energética de 2022, el volumen de opciones call sobre crudo aumentó más de 45% mientras los operadores se cubrían ante interrupciones repentinas. Recomendamos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Brent para capturar mayor alza a medida que se amplían los riesgos marítimos.
Con los rendimientos globales de bonos en máximos de varios meses—como los gilts a 10 años tocando 5.08% y los Treasuries de EE. UU. a 10 años en 4.68%—debemos prepararnos para una presión alcista persistente sobre las tasas. Históricamente, cuando el rendimiento de los gilts supera 5%, los índices de volatilidad de renta fija como el MOVE suelen escalar por encima de 120 puntos. Sugerimos comprar opciones put sobre futuros de bonos soberanos de larga duración para beneficiarse de la caída de precios de los bonos a medida que los bancos centrales enfrentan una renovada inflación impulsada por energía.
El marcado contraste entre el gasto masivo en infraestructura de IA y el debilitamiento de los retornos inmediatos está generando fuertes oscilaciones en el sector tecnológico, como se vio con STMicroelectronics desplomándose 15%. Cuando los principales jugadores tecnológicos elevan objetivos de gasto de capital mientras se reduce el flujo de caja libre, la volatilidad implícita en índices tecnológicos históricamente sube 15% a 20% en las semanas siguientes. Podemos aprovechar este entorno comprando straddles sobre ETFs de semiconductores o acciones tecnológicas hyperscale antes de las próximas publicaciones de resultados.
Operaciones estratégicas ante riesgos geopolíticos y energéticos
Esperamos que el euro enfrente presión a la baja a medida que el mercado se mantiene peligrosamente complaciente respecto del conflicto en Medio Oriente, aun cuando el BCE se prepara para un posible aumento de tasas en septiembre. Históricamente, los shocks energéticos golpean con fuerza a la economía de la Eurozona, llevando con frecuencia al EUR/USD a caer 2% a 3% en las semanas posteriores a un fuerte salto del petróleo. Deberíamos considerar comprar opciones put sobre EUR/USD para cubrirnos ante una escalada geopolítica y una desaceleración económica en Europa.
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