Michael Pfister, de Commerzbank, espera que el banco central de Brasil empiece a bajar los tipos de interés después de un largo periodo con el tipo principal en 15%. El consenso del mercado apunta a un primer recorte en esta reunión; antes, solo un voto había preferido no cambiar nada.
Pfister dice que el primer recorte podría ser de 25 o 50 puntos básicos (es decir, 0,25% o 0,50%), y señala que un movimiento de 50 puntos básicos es posible por el nivel alto de los tipos. Añade que un paso menor, de 25 puntos básicos, podría estar relacionado con un shock del precio del petróleo (una subida brusca e inesperada del precio), aunque afirma que Brasil parece relativamente protegido.
Espera margen para más recortes y prevé que el ritmo suba a al menos 50 puntos básicos por reunión durante 2026. Commerzbank indica que espera más recortes, no menos, en total, y sigue siendo prudente sobre la fuerza del real brasileño este año.
Con el banco central de Brasil a punto de empezar a bajar tipos desde un máximo de 15%, vemos oportunidades en derivados (contratos cuyo valor depende del precio de otro activo, como tipos de interés o divisas) que ganan si caen los tipos y si la moneda se debilita. La pregunta principal no es si habrá recortes, sino si el primer movimiento esta noche será de 25 o 50 puntos básicos. Esta duda inicial abre una posibilidad para operar la volatilidad a corto plazo (cambios rápidos de precio en poco tiempo).
Creemos que el real brasileño probablemente se debilite frente al dólar estadounidense cuando empiece el ciclo de bajadas. Tipos más bajos reducen el atractivo de la moneda para estrategias de “carry trade” (pedir prestado en una moneda con tipos bajos e invertir en otra con tipos más altos). Los operadores deberían considerar comprar opciones call sobre el tipo de cambio USD/BRL (un contrato que da el derecho a comprar dólares a un precio fijado) para posicionarse ante una depreciación del real en los próximos meses.
Esta visión se apoya en datos recientes que muestran que la inflación se ha enfriado mucho, con la última lectura del IPCA (el índice oficial de precios al consumidor en Brasil) de febrero de 2026 en 4,1%, muy por debajo de los máximos de mediados de 2025. Además, un crecimiento débil del PIB (Producto Interior Bruto, la medida del tamaño de la economía) de solo 0,2% en el último trimestre del año pasado da al banco central un mandato claro para impulsar la economía. Estos factores crean una base sólida para un ciclo de recortes sostenido.
Las posiciones en el mercado local de tipos también parecen atractivas. Anticipamos que los contratos de futuros sobre la tasa DI (la principal tasa interbancaria de Brasil, usada como referencia) subirán cuando el banco central ejecute sus recortes. Ponerse “largo” en estos futuros (comprarlos para ganar si suben) o entrar en “swaps” de tipos de interés para recibir un tipo fijo (un acuerdo para intercambiar pagos: cobrar fijo y pagar variable) son formas directas de beneficiarse de la bajada esperada del coste de endeudarse (intereses de préstamos y financiación).
Al mirar el ciclo de bajadas que empezó en 2023, el BRL (el real brasileño) al principio aguantó bien, pero al final se debilitó a medida que se acumulaban las bajadas. Esperamos un patrón parecido ahora: el efecto acumulado de varios recortes pesará más sobre la moneda que el primer movimiento. Se espera que el ritmo de esos recortes aumente más adelante en 2026.
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