Anna Paulson, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, dijo a CNBC el martes que la inflación subyacente sigue siendo demasiado alta y que la política monetaria debería mantenerse ligeramente restrictiva, y agregó que la configuración actual probablemente encaja con esa descripción. Señaló que la Reserva Federal está comprometida a devolver la inflación a la meta, al tiempo que describió este como un período complicado para la política monetaria. Paulson también dijo que no fue una decisión ajustada mantener las tasas sin cambios en el FOMC y que la incertidumbre está dificultando la orientación a futuro.
Afirmó que, si la política está configurada correctamente, la inflación debería moderarse, pero si la política monetaria no es lo suficientemente restrictiva, los datos apuntarían a una inflación alta y persistente, y la Fed necesitaría actuar si el progreso se estanca. Paulson describió el mercado laboral como estable en este momento. Sobre energía, dijo que los precios son volátiles y sugirió que los datos indican que puede “mirarse a través” de ellos, y agregó que es correcto mirar a través de shocks de oferta. También dijo que mantiene su compromiso de conservar una mente abierta sobre el panorama de política monetaria y respalda volver a analizar cómo la Fed realiza su trabajo.
Implicaciones para estrategias con derivados de tasas, renta variable y energía
Con la Reserva Federal señalando que la política monetaria sigue siendo “ligeramente restrictiva” y con las tasas en pausa, creemos que los traders de derivados deberían prepararse para un período de menor volatilidad de tasas. Dado que la decisión de mantener las tasas estables no fue una determinación ajustada, los futuros de tasas de corto plazo como SOFR probablemente se mantendrán anclados en sus rangos estrechos actuales. Sugerimos enfocarse en estrategias de opciones en rango, como los iron condors, para capitalizar esta ausencia de cambios sorpresivos de política en las próximas semanas.
Las lecturas recientes de inflación, con el PCE subyacente aún alrededor de 2.8% a 3% en la primera mitad del año, respaldan la visión de que la Fed no se apresurará a recortar tasas. Los datos históricos muestran que cuando el banco central mantiene una postura estable y restrictiva, la volatilidad de los índices accionarios a menudo tiende a bajar a medida que se disipa la incertidumbre del mercado. Deberíamos buscar vender prima en opciones sobre renta variable, manteniendo un seguimiento estrecho de los próximos datos económicos por cualquier señal de inflación persistente.
Dado el reconocimiento de la Fed sobre la volatilidad de los precios de la energía, debemos mantener una postura de alta cautela con los derivados de energía. El Brent y el gas natural han registrado recientemente oscilaciones frecuentes de dos dígitos en términos porcentuales, lo que implica que deberíamos usar spreads de opciones con riesgo definido en lugar de ventas descubiertas en estos mercados de commodities. Este enfoque permite aprovechar el rango actual del mercado sin exponernos a shocks repentinos por el lado de la oferta.
Perspectiva para la curva de rendimientos del Tesoro
Esperamos que la curva de rendimientos del Tesoro se mantenga plana mientras la Fed sostenga su línea frente a la inflación persistente. Históricamente, períodos prolongados de tasas estables y restrictivas llevan a una compresión de la prima por plazo, en la medida en que se anclan las expectativas de inflación de largo plazo. Recomendamos que los traders de derivados de renta fija se enfoquen en posiciones de aplanamiento de la curva, anticipando que los rendimientos de largo plazo permanecerán limitados por la determinación de la Fed.
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