Los riesgos de oferta aumentan
En 2025, la UE importó casi 38 bcm de gas natural y GNL desde Rusia, equivalente al 12% del total de importaciones de gas y GNL de la UE. (bcm significa miles de millones de metros cúbicos, una medida de volumen). Esto incluyó 20 bcm de GNL y 18 bcm de gas por gasoducto (tubería) vía Turkstream (un gasoducto que lleva gas ruso a través de Turquía). El GNL (gas natural licuado: gas enfriado a líquido para transportarlo en barcos) es un riesgo principal porque reemplazar cargamentos flexibles (envíos que pueden redirigirse a distintos destinos) puede ser difícil cuando el mercado mundial está ajustado. Aproximadamente 110 bcm al año de oferta del Golfo Pérsico está afectada, lo que reduce alternativas para Europa y puede elevar el TTF en el corto plazo (TTF: el principal precio de referencia del gas en Europa, en Países Bajos). Estamos viendo riesgos importantes al alza para el gas natural europeo. La amenaza de Rusia de desviar suministros fuera de la UE llega cuando el mercado mundial de GNL ya está bajo presión por interrupciones en el Golfo Pérsico. Los futuros del TTF del mes inmediato (contratos para comprar/vender gas a un precio para el mes más cercano) ya subieron por encima de €55/MWh tras esta noticia (MWh: megavatio-hora, unidad de energía usada para cotizar gas). Esta preocupación por la oferta se agrava por los bajos inventarios (reservas almacenadas). Datos de Gas Infrastructure Europe muestran que el almacenamiento está en 29.5%, un nivel muy parecido al de inicios de 2022. Esa situación de oferta ajustada entonces precedió un periodo de fuertes alzas de precios.Perspectiva de volatilidad del mercado
La posible pérdida de oferta es grande, considerando que en 2025 importamos casi 38 bcm desde Rusia. Reemplazar los 18 bcm por gasoducto es difícil, pero el mayor punto de presión son los 20 bcm de GNL. Perder ese volumen en un mercado mundial al que ya le faltan 110 bcm al año del Golfo Pérsico crea una fuerte escasez para los compradores. Para quienes operan en el mercado de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende del precio del gas, como futuros y opciones), esto sugiere un periodo de mayor volatilidad (cambios rápidos y amplios de precio) y una tendencia al alza para el TTF en las próximas semanas. La volatilidad implícita en opciones de corto plazo está subiendo (medida que refleja la volatilidad que el mercado “espera” según los precios de las opciones), lo que hace atractivas las posiciones largas en calls o los spreads de calls (call: opción de compra; spread: estrategia que combina dos opciones para limitar costo y ganancia) para aprovechar posibles subidas de precio. Recordamos que a inicios de marzo de 2022, con factores similares, los precios subieron de alrededor de €80/MWh a más de €200/MWh en pocos días.
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