El responsable de política del BCE Fabio Panetta, quien también se desempeña como gobernador del Banco de Italia, dijo el martes que persisten los riesgos al alza para la inflación de la Eurozona, ya que continúa la incertidumbre sobre la gobernanza del Estrecho de Ormuz, un cuello de botella por el que transita casi el 20% del suministro energético mundial. Añadió que los shocks de oferta se están volviendo más frecuentes, lo que deja un panorama frágil y mantiene el balance de riesgos sesgado hacia una mayor inflación y un crecimiento más débil.
Los mercados mostraron poca reacción. El euro se mantuvo sin cambios a pesar del tono ligeramente hawkish, con el EUR/USD bajando 0.12% hasta alrededor de 1.1427 al momento de la publicación. Una lectura de Speechtracker ubicó los comentarios de Panetta en 6.2/10 frente a un promedio histórico de 4.2/10, lo que sugiere una huella en el mercado más fuerte de lo habitual, manteniendo al mismo tiempo el mensaje de un margen acotado para un recorte rápido de la política monetaria.
Incertidumbre en el suministro de energía e inflación persistente
Vemos riesgos crecientes de un shock inflacionario al alza, impulsado por la mayor frecuencia de disrupciones de oferta. La situación frágil en torno a cuellos de botella energéticos críticos como el Estrecho de Ormuz implica que el Banco Central Europeo tendrá un margen limitado para flexibilizar la política. Esto refuerza nuestra visión de que debemos posicionarnos ante presiones de precios persistentes.
Dado estos riesgos, creemos que los traders deberían considerar ganar exposición a un alza en los precios de la energía. Los futuros de crudo Brent para entrega en septiembre ya han subido 4.5% en la última semana, a más de 98 dólares por barril, tras escaramuzas navales menores en el Golfo. Comprar opciones call sobre el Brent para los próximos meses ofrece una forma clara, con riesgo definido, de capitalizar potenciales sustos de oferta.
Tasas de interés, volatilidad de mercado e implicaciones para estrategias de trading
Este contexto también complica el panorama para las tasas de interés europeas. Los últimos datos preliminares de inflación de la Eurozona para junio se ubicaron en 2.8%, subiendo desde el 2.6% de mayo y sorprendiendo a los analistas. Creemos que el mercado está subestimando la probabilidad de que el BCE se vea obligado a mantener las tasas firmes, lo que hace atractivas las posiciones que se benefician de tasas de corto plazo más altas por más tiempo.
Al mismo tiempo, no se pueden ignorar los riesgos a la baja para el crecimiento económico. El último PMI Compuesto HCOB de la Eurozona cayó a 49.8, regresando a territorio de contracción y señalando un entorno de estanflación. Por lo tanto, recomendamos comprar volatilidad, ya que el índice VSTOXX, el principal termómetro de miedo de Europa, ya subió a 19.5, su nivel más alto desde abril.
Para el euro en sí, las presiones contrapuestas de alta inflación y desaceleración del crecimiento sugieren una acción de precios errática. El EUR/USD ha estado volátil, y cualquier titular geopolítico podría provocar oscilaciones bruscas en cualquiera de los dos sentidos. Consideramos que comprar estrategias con opciones como straddles, que ganan con movimientos grandes del precio independientemente de la dirección, es más prudente que tomar una apuesta direccional sobre la divisa.
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