Nordea espera que el USD/JPY se mantenga en niveles elevados mientras el diferencial de rentabilidad entre EEUU y Japón siga siendo amplio, con la Reserva Federal manteniendo un sesgo hawkish y los rendimientos estadounidenses muy por encima de los japoneses. El banco también asume que el Banco de Japón mantendrá una política muy acomodaticia, incluso aunque se desarrolle un proceso de normalización gradual. Sobre esa base, el escenario a corto plazo apunta a que el yen japonés seguirá debilitándose frente al dólar.
Nuevos ajustes del marco de control de la curva de tipos (YCC) del BoJ se consideran previsiblemente incrementales y, por tanto, insuficientes por sí solos para provocar una apreciación sostenida del JPY frente al USD en el corto plazo. El comentario también señala la posibilidad de intervención verbal o directa en el mercado de divisas por parte de las autoridades japonesas si el cruce sube demasiado rápido o supera ampliamente los máximos recientes, si bien la previsión no se basa en una actuación repetida y de gran magnitud. El artículo se elaboró con una herramienta de IA y fue revisado por un editor.
Factor principal: diferencial de tipos y perspectivas del mercado de divisas
Consideramos que el amplio diferencial de tipos de interés entre EEUU y Japón es el principal motor del USD/JPY en las próximas semanas. Con la Reserva Federal manteniendo la tasa de los fed funds en un sólido 4,5% frente a la tasa oficial del Banco de Japón de apenas el 0,25%, el carry positivo de mantener posiciones largas en dólares sigue siendo muy atractivo. Esta diferencia fundamental respalda que el tipo de cambio permanezca en niveles elevados.
Dado este escenario, creemos que vender opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre USD/JPY es una estrategia viable para generar ingresos. Con el cruce cotizando actualmente cerca de 162, la volatilidad implícita de las opciones a un mes se sitúa alrededor de un moderado 8,5%, nivel que consideramos un precio razonable por asumir el riesgo de una apreciación brusca del yen. Este enfoque permite a los operadores cobrar prima mientras el par probablemente continúe derivando al alza o se mueva lateralmente.
Riesgos, divergencia de mercado e implementación de la operativa
No obstante, debemos tener presente el riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas, especialmente si el cruce avanza con rapidez hacia el nivel de 165. Recordamos las bruscas caídas de varios yenes durante las intervenciones de finales de 2022 y mediados de 2024, que sirven como claro recordatorio de este riesgo de cola. Por ello, recomendamos comprar puts baratas y muy fuera del dinero como cobertura de cartera ante un giro repentino y pronunciado.
La divergencia en los mercados de bonos refuerza aún más nuestra visión, con el Treasury estadounidense a 10 años ofreciendo un 4,75% frente al 1,1% de un bono del Estado japonés a 10 años. Incluso si el Banco de Japón señala otro pequeño ajuste de política, este enorme diferencial probablemente absorberá el movimiento con un impacto mínimo en el tipo spot. Este entorno hace que mantener posiciones largas en futuros de USD/JPY sea una forma directa de expresar esta convicción y capturar el roll yield positivo.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
