Nordea dijo que los datos más moderados de inflación de junio en la zona euro reducen las probabilidades de otra subida de tasas del Banco Central Europeo tan pronto como en julio, pero mantuvo que a los responsables de política aún les falta evidencia suficiente para declarar vencida la inflación, ya que los efectos de segunda ronda siguen siendo inciertos. El banco también señaló el riesgo de comunicación para el BCE tras el alza de tasas de junio, al argumentar que suavizar su postura con demasiada rapidez podría invitar críticas.
Las valoraciones implícitas del mercado ya han revertido gran parte del ciclo de endurecimiento esperado, con menos de una subida adicional completa ahora incorporada para este año; solo inmediatamente después del anuncio de alto el fuego de abril los mercados descontaron menos alzas en el mismo horizonte. Nordea agregó que las preocupaciones de los hogares sobre la inflación también se han moderado, aunque principalmente en el corto plazo.
Una inflación de junio más moderada reduce los riesgos de un alza inmediata de tasas
Los últimos datos preliminares de inflación de junio se ubicaron por debajo de lo previsto, en 2,1%. Esto alivia las preocupaciones inmediatas sobre la inflación y reduce significativamente el riesgo de otra subida de la tasa de política del Banco Central Europeo en la reunión de julio. Creemos que mantener sin cambios es ahora el resultado más probable.
Sin embargo, es demasiado pronto para que el BCE declare victoria, especialmente con la inflación subyacente mostrando rigidez en 2,7% y con los datos de crecimiento salarial del 2T aún pendientes. El banco central será reacio a señalar el fin de su ciclo de endurecimiento y arriesgarse a recibir críticas. Esto crea un telón de fondo tenso para el próximo comunicado de política.
Posicionamiento de mercado y oportunidades para traders de derivados
Desde nuestra perspectiva, los mercados ya han dejado de descontar la mayor parte del endurecimiento esperado para este año. Vemos menos de una subida completa de 25 puntos básicos descontada para el resto de 2026. Este nivel de sesgo dovish solo se observó brevemente durante la desaceleración económica de finales de 2024.
Este posicionamiento de mercado implica que la operación de consenso ya es que el BCE se mantenga en pausa. Para los traders de derivados, esto sugiere que el binomio riesgo-retorno ya no está simplemente en apostar por una pausa. La oportunidad podría estar ahora en posicionarse para una sorpresa mediante opciones.
Por lo tanto, vemos valor en analizar estrategias que se beneficien de un posible aumento de la volatilidad. Comprar straddles o strangles sobre futuros de EURIBOR de corto plazo podría ser una forma efectiva de operar la incertidumbre. Estas posiciones se beneficiarían tanto de una sorpresa al alza como de una señal sorprendentemente agresiva que el mercado actualmente no está incorporando en precios.
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