El equipo de Estrategia Global de FX de Nomura mantiene una posición larga en EUR/GBP, argumentando que una senda más agresiva del Banco Central Europeo en comparación con el Banco de Inglaterra podría impulsar el cruce al alza. Su marco vincula estrechamente el EUR/GBP a los diferenciales de tipos en el tramo corto, y esperan que el estrechamiento de esos diferenciales, junto con los riesgos político-fiscales del Reino Unido, actúe como catalizador para un movimiento hacia 0,90 en los próximos meses.
Las hipótesis actualizadas del banco sobre el tipo terminal sitúan al BCE en el 3,00% frente al BoE en el 3,50% en 2027, con una subida este año y dos recortes el próximo. Con esa base, prevén que el diferencial a 2 años se estreche por debajo de 100 pb desde 140 pb, un cambio que asocian con presión alcista sobre el EUR/GBP. Los riesgos internos del Reino Unido siguen en el punto de mira de cara a una elección parcial el 18 de junio, mientras que la dimisión del secretario de Defensa, John Healey, el 11 de junio, añade incertidumbre en torno al Gobierno y mantiene la atención sobre un entorno fiscal cada vez más ajustado.
Divergencia de política e inflacion
Vemos que se está formando una clara divergencia de política entre el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, lo que debería impulsar al euro al alza frente a la libra. Los datos recientes de finales de mayo mostraron que la inflación de la zona euro repuntó inesperadamente hasta el 2,8%, mientras que la inflación del Reino Unido se moderó hasta el 2,1%. Esto da al BCE motivos para mantener su sesgo agresivo, mientras que el BoE podría optar por un enfoque más prudente.
Esta divergencia ya es visible en el mercado de bonos, donde el diferencial de tipos a dos años entre el Reino Unido y Alemania se ha estrechado hasta 125 puntos básicos. Dado que esperamos que esta brecha se reduzca por debajo de 100 puntos básicos en los próximos meses, vemos un camino claro para que el EUR/GBP avance hacia el nivel de 0,90. Esta tendencia está ganando inercia y representa una oportunidad clave.
Incertidumbre política, estrategias de trading y paralelismos historicos
Aumentando la presión sobre la libra están los nervios políticos del Reino Unido antes de la elección parcial del 18 de junio. Los sondeos recientes apuntan a un desafío importante al liderazgo del primer ministro, generando incertidumbre que está lastrando a la libra. La dimisión de ayer del secretario de Defensa no hace sino reforzar la sensación de inestabilidad y riesgo fiscal.
Para los operadores de derivados, este escenario respalda la compra de opciones call a tres meses sobre EUR/GBP con precios de ejercicio en torno a 0,8850 para capturar el movimiento alcista previsto. Una estrategia más conservadora sería implementar un bull call spread para reducir el coste inicial y, aun así, beneficiarse de una subida hacia nuestro objetivo de 0,90. Esto permite posicionarse para el alza con un riesgo definido.
Esta situación recuerda al periodo posterior al referéndum del Brexit de 2016, cuando la divergencia de política y la incertidumbre política hicieron que el EUR/GBP se disparase desde 0,76 hasta por encima de 0,88 en apenas unos meses. La historia muestra que, cuando estos factores se alinean, el movimiento en este par puede ser rápido y significativo. Creemos que la configuración actual presenta una dinámica similar.
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