Los economistas de Nomura esperan que el Riksbank (banco central de Suecia) mantenga la tasa de política monetaria (tasa de interés que usa el banco central como referencia principal) en 1.75% en la reunión del 19 de marzo, y que la deje sin cambios hasta 2026. Ven una inflación CPIF sin energía (medida de inflación al consumidor ajustada por cambios en tasas de interés, excluyendo energía para quitar el efecto de los precios de electricidad y combustibles) débil y señales suaves del PIB (Producto Interno Bruto, el valor total de lo que produce un país), pero también riesgos de inflación por el conflicto en Medio Oriente y por precios de energía más altos. Esperan que el Riksbank repita su orientación (mensaje oficial sobre lo que podría hacer con la tasa) de que la tasa debería mantenerse en este nivel por algún tiempo. En los nuevos pronósticos, la inflación CPIF sin energía podría revisarse ligeramente a la baja, mientras que el CPIF podría revisarse un poco al alza.

Riesgos de inflación frente a crecimiento débil

El análisis señala preocupaciones por efectos de segunda vuelta (cuando un aumento inicial, por ejemplo en energía, termina elevando otros precios y salarios) debido a mayores costos de energía, junto con más incertidumbre para la inflación y la actividad económica. También menciona posibles efectos en la demanda (gasto total de hogares y empresas), ya que la incertidumbre puede afectar la confianza para gastar e invertir. Se describe a Suecia con una recuperación frágil después de un crecimiento del PIB lento o negativo en 2022 y 2023. Los datos mensuales del PIB sugieren que la producción cayó en diciembre y enero. Nomura espera que no haya cambios de tasa este año y que haya un aumento a finales de 2027, llevando la tasa hacia la parte media del rango neutral de 1.50%–3.00% (nivel de tasa que no impulsa ni frena la economía). Agrega que un fin rápido del conflicto y una inflación más baja podrían permitir un recorte este año, mientras que un conflicto más largo podría acelerar la inflación y adelantar el aumento de tasa. Como se espera ampliamente que el Riksbank mantenga su tasa de política en 1.75% esta semana, el 19 de marzo, la volatilidad de tasas a corto plazo (cuánto se mueven las tasas en poco tiempo) debería seguir baja. Dada esta estabilidad, los operadores podrían considerar estrategias que ganan si casi no hay movimiento, como vender opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) de corto plazo sobre futuros de tasas de interés suecas (contratos para comprar o vender en el futuro a un precio fijado hoy). Esta postura se apoya en la probable orientación del Riksbank de que las tasas se mantendrán en este nivel por algún tiempo.

Implicaciones para el posicionamiento de mercado

Vemos un choque claro entre datos internos débiles y riesgos externos de inflación. Estadísticas recientes mostraron que el PIB de Suecia se contrajo 0.2% en el último trimestre de 2025, y que la inflación CPIF sin energía de febrero quedó apenas por debajo del objetivo de 2.0%. Sin embargo, con el petróleo Brent (referencia internacional del precio del crudo) alrededor de 95 dólares por barril por tensiones en Medio Oriente, el Riksbank no puede arriesgarse a recortar las tasas todavía. Esta falta de acción sugiere que la curva de rendimiento podría empinarse (cuando las tasas de largo plazo suben más que las de corto plazo), porque las tasas de corto plazo quedan ancladas (se mantienen estables) mientras que las de largo plazo reflejan posibilidades futuras de inflación y crecimiento. La recuperación frágil desde la desaceleración de 2023 y 2024 se ve frenada por esta incertidumbre, lo que hace que las expectativas de alzas de tasa a plazos largos sean un punto clave a vigilar. Los operadores podrían mirar instrumentos (productos financieros) que apuestan por tasas más altas más adelante, quizá hacia finales de 2027. La principal diferencia estará impulsada por la geopolítica (eventos políticos y conflictos entre países), creando un resultado binario (dos escenarios principales) para que los operadores se posicionen. Una disminución de tensiones en Medio Oriente podría volver a poner en juego recortes de tasa, mientras que un conflicto más amplio casi con seguridad obligaría al Riksbank a subir tasas antes de lo planeado. Esto hace que comprar opciones de más largo plazo, fuera del dinero (opciones cuyo precio objetivo está lejos del precio actual y que hoy no serían rentables si se ejercen), sea una estrategia viable para posicionarse ante un cambio importante de política en cualquier dirección.

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