Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán terminaron sin acuerdo, después de un alto el fuego de dos semanas en el conflicto. Estados Unidos ha amenazado con un bloqueo total del Estrecho de Ormuz.
Un bloqueo buscaría detener incluso el tráfico marítimo limitado que hoy se permite a través del estrecho. Esto podría empeorar, en el corto plazo, la escasez mundial de petróleo y gas.
Hasta ahora, los movimientos del mercado han sido limitados. El crudo Brent se cotiza apenas por encima de 100 USD por barril, y el EUR/USD ha caído por debajo de 1.17.
Estos niveles están lejos de los extremos vistos antes durante el conflicto. La **volatilidad implícita** del EUR/USD (una medida basada en el precio de opciones que refleja cuánto espera el mercado que se mueva el tipo de cambio) sigue siendo relativamente baja.
Los efectos sobre las monedas podrían crecer si la guerra vuelve a intensificarse en los próximos meses.
Estamos viendo una desconexión en el mercado tras el fracaso de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán. La amenaza de un bloqueo en el Estrecho de Ormuz, un **paso clave** por donde pasa cerca de 20% del consumo mundial de petróleo, no parece estar totalmente reflejada en los precios. El crudo Brent se mantiene alrededor de 104 USD por barril, muy por debajo de los 130 USD que vimos durante el choque inicial de energía de 2022.
Esta calma sugiere que los operadores todavía esperan una solución diplomática, lo que mantiene las **primas de riesgo** (el “extra” en el precio que los inversionistas exigen por incertidumbre) inusualmente bajas. Por ejemplo, la volatilidad implícita a un mes del EUR/USD ronda 6.5%, un nivel que no veíamos desde antes de que estas tensiones comenzaran en 2025. En este entorno, comprar **cobertura** (protección ante movimientos adversos, normalmente con opciones) es relativamente barato para quienes anticipan un posible shock.
Dado el volumen importante de energía que podría interrumpirse, comprar **opciones call** (derecho a comprar a un precio fijado) del Brent **fuera del dinero** (con precio objetivo por encima del precio actual, por lo que hoy no conviene ejercerla, pero puede servir si el precio sube fuerte) para los próximos meses podría ser una estrategia prudente. Estas opciones hoy son baratas y dan exposición a un salto al alza si la situación en Ormuz empeora. De forma similar, la baja volatilidad en el mercado cambiario ofrece la posibilidad de comprar **opciones put** del euro (derecho a vender, que gana valor si el euro cae frente al dólar) con descuento.
Si ocurre una escalada repentina, podría provocar que muchos deshagan posiciones que asumían calma, generando movimientos grandes en energía y en monedas. Por eso, quienes tienen posiciones que ganan cuando sube la volatilidad podrían beneficiarse si la expectativa de desescalada resulta equivocada.
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