Koji Nakamura, director ejecutivo del Banco de Japón, dijo que es apropiado reducir las compras de bonos de manera predecible (es decir, siguiendo un plan claro y con cambios graduales). Añadió que se preparará un nuevo plan para reducir esas compras para la reunión de política monetaria de junio.
Nakamura dijo que escuchará las opiniones de distintos participantes del mercado (por ejemplo, bancos, fondos y compañías de inversión) al elaborar el plan. Señaló que la reducción de compras de bonos hasta ahora ha ayudado a mejorar el funcionamiento del mercado (más facilidad para comprar y vender, con precios más “reales”), aunque la presencia del Banco de Japón en el mercado de bonos sigue siendo grande (todavía compra mucho y tiene mucha influencia).
En el momento de escribir esto, el USD/JPY (tipo de cambio dólar estadounidense/yen japonés) bajaba un 0,08% en el día, hasta 157,55.
Recordamos esas declaraciones de mediados de 2025, que señalaban una reducción lenta y predecible de compras de bonos, lo que preparó el terreno para el entorno actual. Ese proceso prudente nos ha traído hasta aquí: el Banco de Japón ha subido su tasa de política (tipo de interés oficial) al 0,15% en dos pequeños aumentos. Desde entonces, el USD/JPY se ha movido desde esos máximos por encima de 157 y ahora cotiza cerca de 148,20.
El endurecimiento gradual del Banco (subidas lentas de tipos y menos estímulo) sigue presionando al alza los rendimientos de los bonos del gobierno (la “rentabilidad” que pagan), y el rendimiento del bono japonés a 10 años (JGB, bono del gobierno japonés) llegó recientemente al 1,10%. Los operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo) se están posicionando para que esta tendencia continúe vendiendo futuros de JGB (contratos para comprar o vender esos bonos en una fecha futura), esperando que los rendimientos suban hacia 1,25% este año. Esta actividad refleja el consenso del mercado de que al menos una subida más de tipos llegará antes de fin de año.
La incertidumbre sobre el ritmo de los próximos movimientos de política está aumentando la volatilidad (cuánto y qué tan rápido cambia el precio) en el mercado de divisas. La volatilidad implícita a un mes (estimación del mercado sobre la volatilidad futura, derivada del precio de las opciones) de las opciones sobre USD/JPY ha subido a 9,5% en las últimas semanas, desde un promedio de 7,8% en el cuarto trimestre de 2025. Creemos que estrategias como comprar un *straddle* (comprar a la vez una opción de compra y una de venta con el mismo precio) son atractivas, porque pueden ganar si el precio se mueve mucho en cualquier dirección.
El factor clave para el Banco de Japón sigue siendo la inflación interna, que se mantiene. Con el último dato nacional del IPC subyacente (CPI core: inflación sin componentes muy variables como energía y alimentos frescos) firme en 2,2%, aumenta la presión para actuar con más decisión. Un informe de inflación más alto de lo esperado en las próximas semanas podría acelerar fácilmente el calendario de la siguiente subida de tipos.
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