Señales de reducción de compras de bonos
Al momento de escribir esto, USD/JPY caía 0.08% en el día, a 157.55. Recordamos esas declaraciones de mediados de 2025 que señalaban una reducción lenta y predecible de compras de bonos, lo que preparó el terreno para el entorno actual. Ese proceso cauteloso nos llevó a la situación de hoy, con el Banco de Japón subiendo su tasa de política a 0.15% en dos aumentos pequeños. Desde entonces, el USD/JPY bajó desde niveles por encima de 157 y ahora cotiza cerca de 148.20. El ajuste gradual del Banco (subidas lentas de tasas) sigue empujando al alza los rendimientos de los bonos del gobierno (la “tasa” que paga un bono). El rendimiento del bono japonés a 10 años (JGB; es decir, bono del gobierno japonés) llegó recientemente a 1.10%. Operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo) están posicionándose para que esta tendencia continúe, vendiendo contratos de futuros de JGB (acuerdos para comprar o vender más adelante a un precio definido), esperando que los rendimientos suban hacia 1.25% este año. Esto refleja la expectativa del mercado de al menos una subida de tasa adicional antes de fin de año. La incertidumbre sobre la velocidad de los próximos movimientos de política está aumentando la volatilidad del mercado cambiario (qué tanto se mueve el precio de una moneda). La volatilidad implícita a un mes de las opciones USD/JPY (estimación del mercado sobre cuánto podría moverse el tipo de cambio, derivada del precio de las opciones) subió a 9.5% en las últimas semanas, desde un promedio de 7.8% en el cuarto trimestre de 2025. Consideramos atractivas estrategias como comprar straddles de opciones (comprar una opción de compra y una opción de venta con el mismo precio y fecha), porque pueden ganar si el precio se mueve mucho en cualquier dirección. El factor principal para el Banco de Japón sigue siendo la inflación interna, que se mantiene alta. Con el último dato nacional del IPC subyacente (CPI; índice de precios al consumidor sin componentes muy variables) en 2.2%, aumenta la presión para actuar con más decisión. Un reporte de inflación más alto de lo esperado en las próximas semanas podría acelerar la próxima subida de tasa.Riesgo de cierre desordenado del carry trade
El riesgo de un cierre desordenado del histórico carry trade con yen sigue siendo una preocupación principal. El carry trade (estrategia de pedir prestado en una moneda de tasa baja, como el yen, para invertir en otra con tasa más alta) primero se cerró a fines de 2025 de forma controlada, pero un giro inesperado a una postura más restrictiva del Banco (hawkish; es decir, más dispuesto a subir tasas) podría provocar una rápida apreciación del yen (subida de valor). Por eso, mantener algunas opciones put USD/JPY fuera del dinero (out-of-the-money; con un precio de ejercicio que hoy no conviene usar) es una cobertura razonable (hedge; protección) ante un cambio repentino de política.
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