El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, dijo el martes en Londres que los altos precios de la energía habían desviado la inflación del objetivo del banco central para 2026. También afirmó que no le preocupan los desarrollos del mercado laboral y describió el enfoque del BCE como situado entre la “ambigüedad constructiva” y la orientación futura (forward guidance). Nagel dijo que no percibe mucha incertidumbre en el mercado sobre qué impulsa las decisiones de política.
Señaló que las tasas del BCE permanecen en territorio neutral, al tiempo que añadió que no puede descartarse un movimiento hacia una postura ligeramente restrictiva. El mandato del BCE es la estabilidad de precios, definida como una inflación de alrededor de 2%, y calibra la política a través de tasas de interés decididas en ocho reuniones al año. El banco también recurrió a la Expansión Cuantitativa (Quantitative Easing) durante la Gran Crisis Financiera de 2009-11, en 2015 y durante la pandemia de Covid, mientras que el Ajuste Cuantitativo (Quantitative Tightening) funciona al poner fin a las compras netas de bonos y detener la reinversión del principal que vence.
Ajuste en la política monetaria de la Eurozona e implicaciones de mercado
Debemos prepararnos para un ajuste rápido en la política monetaria de la Eurozona, ya que los comentarios recientes del responsable del BCE Joachim Nagel señalan que las tasas de interés podrían entrar en territorio restrictivo. Los altos precios de la energía están alejando la inflación del objetivo del banco central, alterando las expectativas previas del mercado de recortes de tasas constantes. Los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en los activos denominados en euros en las próximas semanas, a medida que el mercado incorpore este sesgo hawkish.
Ideas de trading para los mercados de divisas y bonos
En los mercados cambiarios, esperamos que el euro encuentre un fuerte soporte, particularmente frente al dólar estadounidense y el dólar canadiense. Los datos recientes muestran que la inflación en la Eurozona se mantiene terca, rondando 2.5%, mientras los precios globales del petróleo fluctúan cerca de US$80 por barril. Los traders deberían considerar posiciones largas en EUR/USD o evaluar opciones call de corto plazo para capturar un posible avance hacia la resistencia en 1.1250.
Con Nagel confirmando que las tasas de interés actuales están solo en territorio “neutral”, la valuación de las próximas reuniones del BCE debe ajustarse. Recomendamos vender (ponerse cortos) futuros de Euribor de corto plazo, ya que la probabilidad de nuevos recortes de tasas en 2026 cae de forma significativa. Los cambios históricos hacia una política restrictiva, como las alzas agresivas de 2022 y 2023 cuando la tasa de depósito subió a 4%, muestran que los derivados de tasas pueden moverse violentamente cuando el BCE gira su postura.
También conviene vigilar los rendimientos del Bund alemán a 10 años, que ya han subido desde sus mínimos recientes para operar cerca de 2.20%. Si el mercado comienza a descontar plenamente una postura restrictiva, podríamos ver estos rendimientos avanzar hacia 2.45% en las próximas semanas. El uso de opciones put sobre futuros del Bund ofrece una estrategia altamente creíble para capitalizar la caída de los precios de los bonos.
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