El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Madis Müller, dijo que el BCE podría necesitar más evidencia sobre los efectos de segunda vuelta en la inflación antes de cambiar la política, pero que quizá no tenga que esperar hasta que esos efectos sean totalmente visibles. Señaló que, si los precios de la energía se mantienen altos durante varias semanas, aumenta la probabilidad de que después haya efectos más amplios en los precios. Müller dijo que los mayores costos de la energía podrían empezar a reflejarse en los precios de otros bienes y servicios para la próxima reunión de política. Añadió que el BCE tendría que evaluar si eso basta para justificar una acción.

Monitoreo de datos y actuar a tiempo

Dijo que el BCE vigilará los datos que vayan llegando y buscará actuar a tiempo si es necesario. Agregó que una decisión en una reunión no define automáticamente el siguiente paso, y que normalmente se prefieren ajustes graduales para reducir el riesgo de alteraciones en el mercado (movimientos bruscos de precios por sorpresa o incertidumbre). Señaló que el BCE está en mejor posición para responder que en 2022. Antes de la próxima reunión, dijo que el BCE revisará un informe de abril del mercado laboral (datos sobre empleo), el desempleo, el “rastreador de salarios” del BCE (indicador que sigue la evolución de los sueldos), las tendencias salariales y datos más amplios de inflación. Dijo que una guerra más larga en Medio Oriente aumenta la posibilidad de una respuesta de política. Al momento de escribir, el EUR/USD estaba 0.15% más bajo cerca de 1.1510. Con la guerra en Medio Oriente empujando el precio del petróleo a mantenerse alrededor de 115 dólares por barril, crece la probabilidad de una respuesta del BCE. Vemos una señal clara de que el banco central está listo para actuar si estos costos altos de energía continúan. Esto cambia el tono y sugiere una postura más restrictiva (“hawkish”: más inclinada a subir tasas o endurecer la política para frenar la inflación) antes de la próxima reunión.

Implicaciones para la inflación y los mercados

Ya se observan estas presiones en los datos: la estimación preliminar (“flash estimate”: cálculo rápido publicado antes del dato final) de febrero de 2026 mostró la inflación general en 3.1%, sorprendiendo a muchos. Más preocupante es la inflación subyacente persistente (“core”: excluye componentes muy variables como energía y alimentos), que fue de 3.5%, lo que sugiere que los costos de energía se están trasladando a otros sectores. Este es el tipo de efecto de segunda vuelta (cuando un aumento inicial, por ejemplo en energía, termina elevando otros precios y salarios) que puede obligar a ajustar la política. Los datos del mercado laboral de abril serán clave, especialmente porque el último informe del cuarto trimestre de 2025 mostró que los salarios negociados subieron 4.8% (sueldos acordados en negociaciones entre empresas y sindicatos). Un mercado laboral ajustado (poco desempleo y dificultad para contratar), con la tasa de desempleo en 6.3%, da a los trabajadores más capacidad para pedir aumentos para compensar el alza de costos. Esta espiral salarios-precios (salarios más altos impulsan precios más altos y viceversa) es un riesgo importante a seguir. Para operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo, como opciones o futuros), este entorno sugiere mayor volatilidad implícita (la volatilidad “esperada” que se deduce del precio de las opciones) en las próximas semanas, sobre todo en activos vinculados al euro. Podría ser conveniente considerar la compra de opciones (contratos que dan el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a un precio) como straddles o strangles sobre EUR/USD para aprovechar un movimiento fuerte en cualquier dirección. En el contexto actual, apostar a una sola dirección puede ser más arriesgado que buscar ganancias con la volatilidad. También conviene mirar los derivados de tasas de interés, porque el mercado podría estar asignando una probabilidad demasiado baja a una subida en la próxima reunión. Los operadores podrían prepararse vendiendo futuros de Euribor (contratos sobre la tasa Euribor, una referencia de tasas en Europa); esto puede generar ganancia si suben las tasas de corto plazo cuando el BCE actúe. El precio de estos contratos será muy sensible a cada nuevo dato de inflación y salarios.

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