Escenarios de choque petrolero y trayectoria de la inflación
Con precios del petróleo por encima de US$100 por barril, se espera que la inflación se mantenga arriba de 4% en 2026 y probablemente en 2027. El análisis lo relaciona con el riesgo de una inflación más persistente (que dura más tiempo) y con expectativas de inflación más altas (cuando empresas y hogares esperan más aumentos de precios, lo que puede alimentar nuevas subidas). También diferencia entre un choque temporal de oferta (un problema pasajero de producción o transporte) y un cambio más duradero que podría requerir respuesta de política. No se asume un aumento de tasas en el corto plazo, pero el riesgo sube si la inflación se vuelve más persistente mientras el crecimiento económico se debilita. El escenario base de dos recortes de tasa este año ahora está seriamente en riesgo. Con el crudo Brent (precio de referencia internacional del petróleo) alrededor de US$95 por barril esta mañana y el último reporte de la Autoridad de Estadística de Filipinas mostrando que la inflación de febrero subió a 4.1%, las condiciones para recortar la tasa se están debilitando rápido. El mercado está empezando a reducir la probabilidad de los recortes de junio y octubre que se esperaban. Ya no es un riesgo lejano, porque la crisis geopolítica en el Estrecho de Ormuz no se ha resuelto para la fecha límite de marzo. Esta duración sugiere que el choque del precio del petróleo podría no ser tan temporal como las interrupciones de oferta durante la era del COVID, lo que aumenta la posibilidad de que las expectativas de inflación se vuelvan “fijas” en la economía (que la gente asuma que la inflación seguirá alta). Los operadores deben tener cuidado con posiciones que dependan mucho de tasas más bajas en la segunda mitad del año.Implicaciones de trading para tasas y tipo de cambio
En el mercado de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como tasas o monedas), esto implica deshacer posiciones de “recibir tasa fija” en swaps de tasas de interés de Filipinas (contratos donde dos partes intercambian pagos: una paga tasa fija y la otra paga tasa variable), ya que se reduce la probabilidad de recortes. Se ve valor en “pagar tasa fija” en swaps de corto plazo, apostando a que el BSP mantendrá la tasa sin cambios por más tiempo. Las probabilidades se mueven de un ciclo de recortes a una pausa prolongada. En 2022, el choque inflacionario llevó la inflación por encima de 8% en Filipinas. Ese antecedente sugiere que el BSP puede subir tasas con fuerza para cumplir su mandato (mantener la inflación bajo control), incluso si afecta el crecimiento. Esto indica que el banco central tolera menos la inflación que la debilidad económica. Con petróleo sostenido por encima de US$100, una subida de tasa, y no un recorte, sería una posibilidad real hacia finales de 2026. Para operadores de divisas, esto cambia el panorama del peso filipino. Un BSP más “restrictivo” (más dispuesto a mantener o subir tasas) daría soporte a la moneda, compensando parte del efecto negativo de mayores costos de importación de petróleo. Podría considerarse comprar opciones call sobre PHP (derecho a comprar PHP a un precio definido) o vender opciones call “fuera del dinero” sobre USD/PHP (opciones que hoy no serían rentables si se ejercen) para posicionarse ante un peso más fuerte de lo esperado. El enfoque principal de las próximas semanas debería ser ajustar carteras alejándose de la idea de recortes de tasas. El riesgo ahora apunta a que el BSP mantenga su tasa de política en 4.25%, o incluso a que tenga que endurecerla (subirla) si el petróleo sube más. Usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) para cubrirse ante una subida inesperada más adelante en el año sería una estrategia prudente.
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