Los mercados se estabilizaron después de que Marine Le Pen presentara objetivos fiscales para Francia de cara a las elecciones de la próxima primavera. El plan apunta a un equilibrio primario en un plazo de 18 meses, un déficit reducido desde 5.4% del PIB a por debajo de 3% para 2030 y por debajo de 2.5% para 2032, y una razón de deuda pasando de 121% del PIB —previsto para el próximo año— a alrededor de 112% para 2032, respaldada por una “regla de oro” constitucional. También esboza €140,000 millones de ahorro neto para 2032 junto con al menos €30,000 millones de recortes de impuestos. El spread del OAT francés a 10 años frente a swaps se estrechó desde alrededor de 130 pb a 117 pb, mientras que el EUR/USD repuntó desde apenas por encima de 1.12 hasta superar 1.1250 antes de retroceder a cerca de 1.1230 a medida que el Brent rebotó por encima de US$101/b tras poner a prueba US$97/b; el EUR/GBP volvió a centrarse en 0.8455.

El yen se debilitó ante reportes de un posible segundo presupuesto suplementario, más pequeño, en el año fiscal 2026, con el USD/JPY subiendo de 158 a 15.8 y resistencias vistas en 159.04 y 160.39. La atención se desplaza a una subasta de Notes a 10 años por US$39,000 millones, con el rendimiento del Treasury a 10 años cerca de 5.31% frente a 5.34% de la semana pasada, y a las Minutas del FOMC, en un contexto en el que el mercado descuenta un 20% de probabilidad de acciones consecutivas de la Fed en octubre. En India, el RBI subió su tasa de política en 25 pb hasta 5.5% luego de que el IPC de agosto se ubicara en 4.82%; elevó la inflación del FY2027 a 5.2% desde 5% y ve la subyacente en 4.4% frente a 4.3%, al tiempo que elevó el crecimiento a 7.1% desde 6.7% tras 7.8% en abril–junio. El USD/INR subió a 96.53. Bruselas evalúa un gravamen a empresas de la UE con ingresos superiores a €100 millones bajo la propuesta Corporate Resource for Europe (Core).

Energía, euro y estrategias de cobertura cambiaria

Recomendamos vigilar de cerca el sector energético a medida que el crudo Brent vuelve a superar los US$101 por barril en medio de la escalada de tensiones en el Estrecho de Ormuz. Este repunte de los precios del petróleo está limitando la recuperación del euro, manteniendo al par EUR/USD alrededor de 1.1230 pese al alivio temporal derivado de las propuestas fiscales francesas. Los operadores de derivados deberían considerar cubrir exposiciones al euro con opciones de corto vencimiento, ya que los riesgos geopolíticos amenazan con mantener a la moneda única bajo presión en las próximas semanas.

En el mercado cambiario, estamos viendo al yen japonés perder terreno, con el USD/JPY poniendo a prueba el rango 158–159 tras los reportes de un posible presupuesto suplementario en Japón. Si el par rompe la resistencia técnica inmediata en 159.04, se abre el camino hacia el nivel clave de 160.39. Recomendamos evaluar opciones call sobre USD/JPY para capturar este impulso alcista, especialmente porque los planes de expansión fiscal doméstica complican la senda de ajuste del Banco de Japón.

Perspectiva del mercado de bonos y riesgos en mercados emergentes

El mercado de bonos de EE.UU. enfrenta hoy una prueba crucial, ya que el rendimiento del Treasury a 10 años se mantiene cerca de su máximo de varios años, en 5.31%. Con una subasta de bonos por US$39,000 millones y la próxima publicación de las minutas del FOMC, el mercado es altamente sensible a cualquier señal sobre nuevas acciones de tasas este octubre. Sugerimos utilizar swaps de tasas de interés o futuros de Treasuries para posicionarse ante rendimientos persistentemente más altos, dado que los nuevos compradores marginales aún no han entrado.

En mercados emergentes, el banco central de India elevó recientemente su tasa de política a 5.5% para combatir el aumento de la inflación; sin embargo, la rupia sigue débil, con el USD/INR cerca de mínimos históricos en 96.53. Esta divergencia sugiere que las alzas de tasas locales no bastan para sostener la moneda frente a un dólar estadounidense fuerte y a los elevados costos globales de energía. Vemos un argumento sólido para mantener posiciones largas en derivados de USD/INR como cobertura ante una mayor depreciación de la rupia en el corto plazo.

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