Los futuros de tasas overnight sugieren que el Banco de Japón (BoJ) tiene aproximadamente una probabilidad de una en cuatro de subir las tasas el 30 de octubre, incluso después de que el gobernador Kazuo Ueda dijera que seguirá elevándolas. La brecha de política monetaria ha sido persistente: la Reserva Federal elevó su rango a 3.75%–4.00% el 16 de septiembre y el BoJ lo movió a 1.25% el 18 de septiembre, dejando sin cambios un diferencial de 2.75 puntos porcentuales antes y después de ambos incrementos de un cuarto de punto. El yen se ha debilitado tras cada movimiento, con el USD/JPY cerca de 160.00 cuando el BoJ elevó las tasas a 1% el 16 de junio y justo por debajo de 164.00 hacia finales de julio, antes de que el Ministerio de Finanzas interviniera el 30 de julio con apoyo de EE. UU. al día siguiente. Tras el alza del 18 de septiembre, aprobada 7–2, el par estaba cerca de 157.00 y alcanzó 159.00 en una semana.

La atención se está desplazando al informe del BoJ del 29–30 de octubre, donde el mercado buscará orientación sobre el ritmo más que sobre la decisión en sí. El IPC subyacente de Tokio subió 2.7% interanual en septiembre frente a 1.8% en agosto y una previsión de 2.4%, mientras que la medida que excluye alimentos frescos y energía aumentó 3%, un máximo de 13 meses, incluso cuando se incrementó el subsidio a la gasolina. Fuentes de Reuters señalaron que el informe podría adelantar el momento en que la inflación subyacente alcance 2%, en comparación con una proyección de julio que abarcaba de octubre de 2026 a marzo de 2028, comprimiendo una ventana de 18 meses. Los futuros descuentan una probabilidad de 26% de un alza en octubre, la mayor parte de un movimiento para diciembre, y una tasa de política de 2.02% para septiembre de 2027.

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Niveles técnicos y dinámica del yen a corto plazo

Debemos monitorear de cerca el nivel de soporte de 157.00 en USD/JPY de cara a las reuniones cruciales de bancos centrales más adelante este mes. El par ha estado consolidando entre 156.50 y 159.00, oscilando alrededor de sus medias móviles exponenciales de 50 y 200 días cerca de 158.00. Un cierre diario sostenido por debajo de 157.00 podría señalar una caída más profunda hacia 155.00 y potencialmente el mínimo de septiembre en 153.00.

El mercado actualmente solo asigna una probabilidad de 26% a una subida de tasas del Banco de Japón el 30 de octubre, pero los datos económicos subyacentes sugieren que los responsables de política enfrentan presión para actuar. La inflación subyacente de Tokio saltó a 2.7% en septiembre, superando con holgura las previsiones de 2.4% pese a los subsidios gubernamentales a la gasolina. Si vemos que el próximo informe trimestral del BoJ adelanta su cronograma para una inflación sostenible de 2%, podría detonar una rápida recomposición de precios del yen.

En este momento, el diferencial de tasas favorece ampliamente al dólar, con la tasa de referencia de la Reserva Federal en 3.75%–4.00% frente al 1.25% del BoJ. Dado que esta brecha de 2.75 puntos porcentuales se mantiene amplia, los operadores han seguido utilizando al yen como una moneda de financiamiento barata. Sin embargo, si el BoJ sugiere alzas consecutivas en enero y marzo, en lugar de su ritmo lento actual, esta brecha de rendimientos se cerrará mucho más rápido de lo que el mercado espera.

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Riesgos de eventos y estrategias con derivados

También debemos prepararnos para la decisión de política de la Reserva Federal el 28 de octubre, apenas dos días antes de que el BoJ anuncie sus propios planes. Si bien los mercados de futuros muestran solo una probabilidad de una en cinco de un alza de tasas de la Fed tras el modesto crecimiento del empleo de 29,000 en septiembre, cualquier sorpresa desde Washington alterará de inmediato la brecha cambiaria. Los próximos datos de inflación de EE. UU. del 14 de octubre serán el primer catalizador importante para reconfigurar estas expectativas de tasas de interés.

Para estrategias con derivados en las próximas semanas, favorecemos buscar posiciones cortas en USD/JPY si el par rompe por debajo de 157.00, apuntando a un movimiento a la baja hacia 153.00. Si el BoJ no logra señalar un ritmo de alzas más rápido el 30 de octubre, deberíamos girar y esperar un retorno rápido a 159.00 y potencialmente 160.00. Invalidaremos nuestro sesgo bajista para el yen si USD/JPY opera de manera consistente por encima de la resistencia de 159.00.

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