La responsable de política monetaria del Banco de Inglaterra, Catherine Mann, afirmó que podría requerirse un “movimiento activista” si las expectativas de inflación y los resultados observados se desplazan de una manera desfavorable para el proceso subyacente de inflación, según el texto de un discurso publicado antes de un evento organizado por Natixis. Sostuvo que esa acción podría ayudar a reconducir las expectativas y la inflación hacia el objetivo del 2%, y señaló que pondría un énfasis particular en los datos de la segunda mitad del año. En junio, consideró que los riesgos al alza para la inflación eran mayores que los riesgos a la baja para la actividad.
Mann también dijo que, en junio, las presiones inflacionarias impulsadas por costos estaban siendo compensadas por una restricción financiera de orientación doméstica. Añadió que las señales laborales desagregadas en algunos sectores parecían menos débiles que la tasa de desempleo general. Su discurso obtuvo una calificación de 8.2/10 en el FXS Speechtracker, frente a una línea base histórica de 7.2/10, lo que indica un mensaje de política más contundente que el promedio.
El Banco se mantiene sin cambios en medio de presiones inflacionarias persistentes
Estamos viendo una señal clara de que el Banco de Inglaterra se inclina por mantener las tasas de interés sin cambios durante más tiempo. Un “movimiento activista” sugiere que, si los próximos datos de inflación resultan desfavorables, un alza de tasas es una posibilidad real. Esto implica que debemos ser cautelosos al descontar recortes de tasas para el resto de 2026.
Esta visión hawkish se refuerza con datos recientes que muestran que la inflación de servicios en el Reino Unido se mantiene pegajosa en 4.5%, muy por encima del IPC general de 2.4%. Esta persistencia en una medida clave de precios domésticos muestra que las presiones subyacentes aún no están contenidas. Por lo tanto, anticipamos que el Comité de Política Monetaria querrá ver varios meses de mejora antes de considerar cualquier flexibilización.
Además, las últimas cifras del mercado laboral respaldan esta postura cautelosa. Si bien la tasa de desempleo general recientemente subió levemente a 4.5%, el crecimiento salarial se ha mantenido elevado en 5.1%, lo que indica que persiste la estrechez y el poder de negociación en sectores clave. Estos acuerdos salariales robustos son un motor principal de la inflación del sector servicios que el banco está observando con tanta atención.
Esta situación recuerda a mediados de los años 2000, cuando el Banco mantuvo las tasas estables durante un periodo prolongado para asegurar que las expectativas de inflación quedaran plenamente ancladas tras un episodio de presión de precios. La historia sugiere que un banco central tenderá a pecar de cauteloso después de un choque inflacionario significativo. Debemos esperar una paciencia similar ahora, especialmente al entrar en la segunda mitad del año.
Implicaciones para los mercados de FX y tasas de interés
Dado este panorama, consideramos atractivas las posiciones largas en la libra esterlina frente a divisas con bancos centrales más dovish. La posibilidad de que las tasas del Reino Unido se mantengan más altas por más tiempo genera un diferencial de rendimiento positivo. Vemos oportunidades en futuros y opciones de divisas que apuesten por la fortaleza del GBP hasta el cierre del tercer trimestre.
También debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tasas del Reino Unido, como los futuros SONIA. Esto implica reducir la exposición a apuestas por recortes inminentes de tasas y considerar posiciones que se beneficien de que las tasas permanezcan en o cerca de los niveles actuales. El mayor foco en los datos de la segunda mitad del año sugiere que la volatilidad en estos mercados probablemente aumentará alrededor de publicaciones clave de datos en las próximas semanas.
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