El gobernador del RBI, Sanjay Malhotra, afirmó que la posición neta corta del banco central en forwards de dólares se mantiene “muy manejable”, incluso después de haber construido en los últimos dos años una postura considerablemente bajista sobre el dólar para respaldar a la rupia. Reiteró que el tipo de cambio lo determina el mercado y que la intervención busca limitar la volatilidad excesiva y la actividad especulativa, más que apuntar a un nivel específico.
Malhotra describió el cierre anticipado de la ventana de swaps FCNR(B) como una calibración basada en datos. También señaló entradas de capital mayores a lo esperado y agregó que el RBI prevé al menos US$80.000 millones a partir de medidas recientes para atraer divisas, incluyendo depósitos FCNR(B), préstamos comerciales externos y endeudamiento en moneda extranjera en el exterior. Dijo que el beneficio marginal de cada dólar adicional intercambiado vía swap está disminuyendo, mientras que los costos de esterilización están aumentando.
Perspectiva de estabilidad de la rupia e implicaciones para traders de derivados
Creemos que los traders de derivados deberían prepararse para una rupia india altamente estable y en rango en las próximas semanas. Con las reservas internacionales de India cerca de máximos históricos, por encima de US$670.000 millones, el Banco de la Reserva de India (RBI) cuenta con poder de fuego más que suficiente para defender la moneda. Este enorme colchón implica que deberíamos evitar apuestas bajistas agresivas contra la rupia, ya que el banco central está bien posicionado para limitar cualquier repunte repentino de la volatilidad.
Además, los fuertes flujos de entrada del exterior continúan llegando al mercado indio, impulsados por la inclusión de India en los principales índices globales de bonos, lo que ha atraído de forma sostenida miles de millones en inversiones en deuda. Esperamos que estos flujos constantes, combinados con los US$80.000 millones proyectados por el RBI a partir de las medidas para atraer divisas, mantengan al par USD/INR en un rango estrecho. Los traders de derivados deberían buscar aprovechar este entorno vendiendo opciones call de USD/INR para capitalizar el potencial alcista limitado del dólar.
Ajustes de estrategia ante mayores costos y menor uso de swaps
Sin embargo, debemos monitorear de cerca el aumento de los costos de esterilización y la decisión del RBI de reducir los swaps de dólares. A medida que suben los costos de los swaps, es probable que las primas forward de corto plazo enfrenten presión al alza, encareciendo la cobertura tradicional de importaciones vía forwards. Recomendamos que los traders se enfoquen en estrategias con opciones de corto vencimiento, como los iron condors, para beneficiarse del rango acotado de operación y evitar los mayores costos asociados a contratos forward de mayor plazo.
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