Los rendimientos de la zona euro han subido a nuevos máximos del año antes de la reunión del Banco Central Europeo, a medida que los mercados adoptan una trayectoria de tasas más restrictiva en respuesta a unos precios de la energía más firmes. Las valoraciones implican 2–3 subidas adicionales de tasas del BCE durante el próximo año, y otro movimiento en septiembre está casi totalmente descontado; en comparación, el mercado estadounidense está poniendo en precio alrededor de dos alzas de la Reserva Federal en el mismo periodo. Los rendimientos de corto plazo han repuntado más rápidamente en Europa que en Estados Unidos, ampliando los diferenciales frente al USD.
La nota también señala un margen limitado para que Christine Lagarde se oponga a las expectativas de múltiples subidas mientras aumentan los riesgos de inflación. Los mayores costos de la energía se destacan como un factor que podría elevar el riesgo de más endurecimiento más adelante en el año, al tiempo que añade riesgos a la baja para el crecimiento de la zona euro. Sin embargo, la economía de la zona euro se ha mantenido mejor de lo esperado hasta ahora frente al shock de precios energéticos.
Oportunidades Para Un Euro Más Fuerte En Medio De Rendimientos Al Alza
Vemos una oportunidad convincente en las próximas semanas para posicionarse a favor de un euro más fuerte, a medida que los rendimientos de los bonos de la zona euro escalan a nuevos máximos. Con el mercado incorporando cada vez más un endurecimiento adicional del Banco Central Europeo hacia septiembre, el diferencial de rendimientos se está inclinando a favor de la moneda única frente al dólar estadounidense. Los operadores de derivados deberían considerar construir posiciones largas en euro (EUR/USD) mediante opciones de compra (calls) para capturar este impulso alcista.
Este giro restrictivo está impulsado en gran medida por el resurgimiento de los costos de la energía, con el crudo Brent superando recientemente los US$85 por barril en julio de 2026, reavivando los temores de inflación secundaria. Los datos históricos de shocks energéticos previos muestran que, cuando la inflación se dispara, el BCE suele mantener una postura más agresiva que la Reserva Federal. Creemos que los operadores pueden utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para limitar el riesgo a la baja mientras se posicionan ante una posible subida de tasas en septiembre.
Estrategias Con Derivados Y Coberturas De Riesgo En Un Entorno Volátil De Tasas
También recomendamos enfocarse en derivados de tasas de interés de corto plazo, como los futuros de Euribor, que actualmente están subestimando la probabilidad de tasas altas sostenidas. La volatilidad implícita en el mercado de tasas se mantiene relativamente baja, ofreciendo un punto de entrada atractivo para quienes se cubren ante un BCE más restrictivo. La compra de opciones de venta (puts) de protección sobre futuros de bonos soberanos del área del euro podría resguardar las carteras frente a nuevos saltos de rendimientos.
Si bien los mayores precios de la energía representan un riesgo para el crecimiento económico de la zona euro, datos recientes que muestran un crecimiento del PIB estable de 0,3% sugieren que la economía puede manejar esta presión por ahora. Por lo tanto, las estrategias con derivados deberían apoyarse en la volatilidad, utilizando straddles o strangles en los principales pares de divisas del euro antes de las próximas decisiones de bancos centrales. Esperamos que el euro se mantenga bien respaldado mientras las autoridades monetarias mantengan abierta la puerta a un mayor endurecimiento.
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