Los comentarios de Jamie Dimon sugirieron que el mercado subestimó el riesgo del aumento de las tasas de interés en EE. UU. Él cree que la posibilidad de un mayor aumento de tasas es del 40-50%, más alta que la estimación del 20% del mercado.
Dimon señaló los aranceles, la inmigración y el déficit presupuestario de EE. UU. como posibles desencadenantes de inflación. También mencionó la dificultad para interpretar los datos económicos actuales de EE. UU.
En el mercado de divisas, el aumento de los rendimientos ha respaldado un aumento del dólar estadounidense, particularmente el USD/JPY, durante julio. Niveles específicos a observar incluyen 3.92% en rendimientos a 2 años y el máximo semanal de 4.97% en rendimientos a 10 años.
Una ruptura del nivel del 5% podría provocar inquietud en los activos de renta variable, pero el 5.20% se considera un umbral más crítico. El contexto es de mercados de verano más tranquilos, que pueden afectar estas dinámicas.
Lo que se ha expuesto hasta ahora es un mensaje claro: las tasas de interés más altas en EE. UU. podrían estar aún por venir, y los precios actuales no reflejan completamente eso. Dimon, que conoce bien las condiciones financieras, estima que las posibilidades de un aumento son más cercanas a un lanzamiento de moneda de lo que el mercado parece dispuesto a aceptar. Esa es una diferencia que vale la pena señalar, especialmente al posicionarse en productos sensibles a la tasa.
No está simplemente sacando porcentajes de la nada. Al observar las presiones inflacionarias, no podemos ignorar los cambios estructurales a largo plazo. Los aranceles que incrementan el costo de los bienes importados, los efectos inciertos de la inmigración en el mercado laboral y los crecientes déficits fiscales contribuyen a la posibilidad de que la inflación no se modere tan suavemente como muchos esperaban. Y el problema no es solo prever los datos; es interpretar su significado en tiempo real. Hay señales mixtas, lo que hace que las decisiones a corto plazo sean más complicadas de lo habitual.
Los rendimientos se están moviendo de acuerdo con esto. Con los rendimientos a 2 años en 3.92% y los de 10 años en 4.97%, el mercado claramente se está preparando para dinámicas de precios más pegajosas. Ese aumento en los rendimientos ha fortalecido al dólar. A su vez, el USD/JPY se ha fortalecido; no es particularmente sorprendente dado el diferencial de tasas y los comentarios recientes del BOJ. Si los bonos del Tesoro a 10 años superan el 5%, probablemente reavivará la volatilidad en las acciones. La ventaja más significativa se observa en el 5.20%, donde la memoria de precios pasados y la sensibilidad al flujo tienden a coincidir.
Todavía estamos operando en un contexto de agosto bastante tranquilo: volúmenes más bajos, liquidez más delgada y una tendencia a reacciones desproporcionadas ante lo que serían desencadenantes menores. Este comercio disminuido a menudo exagera los movimientos y fuerza reversos que no ocurrirían en otros meses. Estos períodos de baja actividad requieren paciencia; hay una delgada línea entre ser temprano y estar equivocado.
Estén atentos a cómo se realinean las expectativas de tasas en las próximas sesiones. La diferencia entre los precios del mercado y los caminos sugeridos por los responsables de políticas sigue sin resolverse. Los ajustes en las posiciones de futuros, la volatilidad del corto plazo y el interés abierto en opciones deberían ofrecer pistas. Moverse más lentamente y con precisión. Otros pueden perseguir el ruido; nosotros prestaremos más atención a dónde realmente cambian las convicciones sobre tasas.
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