Los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido subieron el lunes después de que Rachel Reeves fuera destituida como canciller del Exchequer, y la reacción del mercado se intensificó a medida que surgían detalles de los cambios de gabinete bajo el nuevo primer ministro, Andy Burnham. El rendimiento del gilt a dos años subió 8 pb, mientras que el rendimiento a 10 años superó el 5% tras avanzar casi 7 pb más tarde en la sesión. Los bonos británicos, las acciones y la libra esterlina cayeron al mismo tiempo, y los rendimientos a 10 años regresaron a su nivel más alto desde mayo, mientras seguía sin anunciarse el nombramiento de un nuevo canciller.
Los mercados también respondieron a nuevas propuestas fiscales anticipadas en las primeras 24 horas de Burnham en el cargo. Los reportes indicaron que sopesa £24.000 millones en medidas de gasto e impuestos: £2.000 millones vinculados a poner a Thames Water bajo administración para mantenerla operando hasta 2027, £18.000 millones para tratar la atención social como los servicios del NHS haciéndola gratuita en el punto de uso, y £4.000 millones para aumentar la asignación libre de impuestos, con nuevas medidas por el costo de vida previstas para el martes que podrían sumar miles de millones adicionales. La libra se debilitó, con el GBP/USD retrocediendo desde US$1,35 y cayendo más de un cuarto de punto porcentual, mientras que el Institute for Fiscal Studies señaló que el 10% de las personas en el Reino Unido paga el 60% de todos los impuestos, en medio de la discusión de un posible aumento de 5% en la tasa máxima.
Volatilidad del mercado de gilts y operaciones de renta fija
Con los rendimientos del bono británico a 10 años disparándose por encima del umbral crítico del 5% tras el shock político de ayer, esperamos que persista una volatilidad severa en el mercado de gilts. Recomendamos que los operadores de derivados se pongan cortos en futuros de gilts del Reino Unido o compren opciones put sobre la deuda, preparándose para que los rendimientos suban aún más. Históricamente, durante la crisis fiscal de 2022, los planes de gasto sin financiamiento elevaron los rendimientos en más de 100 puntos base en cuestión de días, un patrón que podría repetirse fácilmente ahora.
Libra esterlina, acciones y estrategias de volatilidad
La libra británica enfrenta una intensa presión bajista, tras haber cedido ya desde su máximo reciente de US$1,35 el lunes. Recomendamos comprar opciones put sobre GBP/USD, con un objetivo de un movimiento rápido hacia la zona de US$1,30 en las próximas semanas. Durante la crisis de la libra de septiembre de 2022, una pérdida repentina de confianza fiscal llevó a la divisa a un mínimo histórico de US$1,03, demostrando cuán rápido pueden capitular los mercados cambiarios.
La economía doméstica del Reino Unido es altamente vulnerable a los planes de gasto propuestos por £24.000 millones y a posibles alzas de impuestos. Sugerimos operar con sesgo bajista el índice FTSE 250, más expuesto al ciclo interno, mediante opciones put o posiciones cortas en el índice. Un posible aumento de 5% en la tasa máxima de impuesto podría detonar salida de capitales, presionando a las empresas domésticas mucho más que a las firmas globales del FTSE 100.
Dado que la identidad del nuevo canciller sigue sin confirmarse, enfrentamos un entorno de trading altamente impredecible. Recomendamos utilizar estrategias de volatilidad larga, como straddles en GBP/USD, para capturar movimientos bruscos del mercado independientemente de la dirección. La volatilidad implícita actualmente subestima el potencial impacto de un nombramiento poco amigable para el mercado, lo que hace que las opciones sean relativamente baratas.
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