Los rendimientos de los Treasuries de EE.UU. ampliaron un rebote después de que el Departamento del Tesoro anunciara una recompra de bonos, mientras que los datos de actividad apuntaron a resiliencia en servicios aun cuando la manufactura se enfrió. El rendimiento a 2 años subió cinco puntos base a 4.24%, ya que los vencimientos más sensibles a tasas siguieron el cambio de expectativas sobre la tasa de fondos federales, y la referencia a 10 años sumó casi tres pb a 4.474%. El Índice del Dólar (DXY) tuvo pocos cambios, con una baja de 0.02% a 98.84, frente a una canasta de seis divisas.
En el tramo largo, el rendimiento a 30 años cerró la semana en 5.276%, 2.5 pb arriba, pese a que el Tesoro incrementó las compras planeadas en ese segmento a 4,000 millones de dólares desde 2,000 millones. El PMI de Servicios de S&P Global mejoró en agosto y superó los pronósticos, mientras que el índice manufacturero se desaceleró pero aún mostró un crecimiento moderado; los precios de fábrica se vincularon a disrupciones derivadas de la guerra EE.UU.-Irán y a mayores costos de energía. Los próximos catalizadores programados incluyen el anuncio del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Irán el lunes, el reporte de PCE de EE.UU., las revisiones preliminares de referencia (benchmark) del BLS y la participación del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole.
Estrategias de tasas de interés en un entorno de rendimientos al alza
Debemos ajustar rápidamente nuestras estrategias de tasas de interés a medida que el mercado de bonos reacciona a datos económicos sorprendentemente sólidos. Con el rendimiento del Treasury a 2 años subiendo a 4.24% y el del Treasury a 30 años manteniéndose elevado en 5.27%, el mercado claramente está incorporando un sesgo más hawkish. Recomendamos utilizar opciones de Treasuries de corto plazo para cubrirse ante nuevos saltos al alza en los rendimientos.
El simposio de Jackson Hole, con la participación del presidente de la Fed, Warsh, será la prueba definitiva para las expectativas de tasas en las próximas semanas. Al mismo tiempo, debemos prepararnos para el anuncio inminente del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Irán el lunes. Es muy probable que estos eventos detonen movimientos abruptos tanto en el mercado de bonos como en el de divisas.
Tensiones geopolíticas, inflación y protección de portafolios
Las persistentes tensiones geopolíticas derivadas de la guerra EE.UU.-Irán han mantenido elevados los costos energéticos globales, lo que amenaza con mantener la inflación pegajosa. Debemos monitorear de cerca el próximo reporte de inflación PCE, ya que cualquier sorpresa al alza probablemente impulse los rendimientos aún más. Tomar posiciones largas en derivados de energía o utilizar estrategias de opciones enfocadas en volatilidad sobre el petróleo podría proteger nuestros portafolios.
Con el Índice del Dólar estable alrededor de 98.84, las opciones de FX presentan oportunidades únicas para operar el diferencial de rendimientos. Los datos históricos muestran que cuando el spread entre rendimientos de corto y largo plazo se amplía durante episodios de estrés geopolítico, las estrategias de empinamiento de curva (curve steepener) tienden a comportarse bien. Debemos considerar entrar en opciones sobre swaps que se beneficien de una curva más empinada, dado que el rendimiento a 30 años se mantiene elevado pese a las recompras del gobierno.
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