El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años avanzó hasta un máximo de 19 años, operando apenas por debajo de 5.10% y por encima de los máximos de mediados de septiembre, ligeramente superiores a 5%, luego de que el gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, sostuviera que han aumentado los riesgos para que la inflación regrese a 2%, mientras que los riesgos para el empleo se han moderado. El movimiento se produjo tras las encuestas flash de PMI de S&P Global, que se ubicaron muy por encima de lo previsto, mientras que sus medidas de precios subieron al nivel más alto desde octubre de 2022. En materias primas, el crudo Brent volvió a superar los US$100 por barril tras cinco caídas diarias consecutivas, después de que el presidente de Irán, Pezeshkian, utilizara su discurso en la ONU para descartar una negociación bajo presión.
Los futuros de tasas asignan a un incremento del 28 de octubre una probabilidad cercana a 73%. Cuando la Fed subió las tasas el 16 de septiembre, el rendimiento a 10 años retrocedió por debajo de 5% al día siguiente; en contraste, la combinación del discurso posterior y la publicación de datos lo impulsó al alza. Los cierres diarios se habían mantenido apenas por debajo de 5% durante cuatro sesiones tras ese aumento, y la última racha comenzó desde poco más de 4.60% a fines de agosto, con los rendimientos a dos años y a 30 años subiendo en paralelo.
Impulso del mercado de bonos y estrategia de rendimientos
Estamos viendo un impulso extraordinario en el mercado de bonos, mientras el rendimiento del Treasury a 10 años supera 5.10%, un nivel no visto desde 2007. Con el gobernador de la Fed Barr señalando más alzas de tasas y datos económicos sólidos respaldándolo, debemos prepararnos para una presión alcista sostenida sobre los rendimientos. Para los traders de derivados, esto implica que las estrategias tradicionales de renta fija deben reajustarse de inmediato para reflejar este sesgo hawkish.
Recomendamos enfocarse en opciones de tasas de interés y futuros SOFR para cubrirse ante la probabilidad de 73% de un alza de tasas el 28 de octubre. En particular, comprar opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duración como TLT puede proteger portafolios, especialmente a medida que el índice MOVE de volatilidad de bonos amenaza con subir por encima de su promedio reciente de 110 puntos. Históricamente, cuando el rendimiento a 10 años se disparó a niveles similares a fines de 2023, las opciones put sobre bonos largos registraron ganancias significativas, ya que TLT se desplomó más de 10% en cuestión de semanas.
Inflación impulsada por materias primas y oportunidad en energía
Al mismo tiempo, con el Brent repuntando por encima de US$100 por barril, la inflación impulsada por la energía probablemente mantendrá a la Fed en una postura agresiva. Deberíamos aprovechar este momentum en materias primas comprando opciones call sobre ETF del sector energético o negociando directamente opciones call sobre el crudo Brent. Esta combinación de mayores costos energéticos y tasas de interés más altas crea un entorno altamente rentable para los operadores de opciones enfocados en la volatilidad.
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