Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU cedieron en la sesión norteamericana del viernes tras los datos de IPC, aunque los movimientos dejaron a las tasas encaminadas a cerrar una semana al alza. El rendimiento a 10 años retrocedió 1 punto básico hasta 4,951%, pero acumula un alza de más de 16 puntos básicos, o 3,49%, en la semana. El rendimiento a 30 años cayó 2 puntos básicos hasta 5,34%, después de tocar antes 5,38%, su nivel más alto desde 2007, ya que la fortaleza del precio del petróleo y el aumento de las tensiones geopolíticas se incorporaron al repunte semanal de los rendimientos en el tramo largo de la curva.
Las lecturas de inflación, en términos generales, se alinearon con lo esperado, con el IPC subyacente en línea pero cediendo marginalmente, incluso cuando el sólido IPP del día previo ayudó a impulsar un reacomodo más “hawkish” en los precios de la política de la Reserva Federal. Los mercados monetarios asignan una probabilidad de 91% a un aumento de 0,25% en la tasa en la reunión de la próxima semana. El Índice Dólar de EEUU se mantuvo cerca de 99,00, con un alza de 0,05%. Las expectativas de inflación implícitas en el mercado también subieron: la tasa breakeven a cinco años aumentó a 2,46% desde 2,37%, mientras que la de 10 años subió a 2,4% desde 2,35%.
Estrategias de volatilidad en renta fija y mercados de derivados
Recomendamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en el mercado de renta fija, ya que el rendimiento del Treasury a 10 años se mantiene cerca del umbral crítico de 4,95%. Con el índice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, promediando recientemente alrededor de 110 puntos, es muy probable que se observen oscilaciones abruptas en los precios. Recomendamos implementar estrategias de straddle largo sobre futuros del Treasury a 10 años para capitalizar estos movimientos repentinos antes de la próxima reunión de política de la Reserva Federal.
Con los mercados monetarios descontando una probabilidad de 91% de un alza de 0,25% en la tasa, los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) son altamente vulnerables a cambios de tono “hawkish” en la política. Históricamente, cuando las subidas de tasas están casi totalmente incorporadas en precios, el riesgo principal para los operadores se traslada a la guía futura (forward guidance) de la Fed. Sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre los futuros SOFR de diciembre para proteger carteras ante una trayectoria de tasas potencialmente más altas por más tiempo.
Gestión de riesgos de inflación, energía y divisas
La escalada del conflicto en Medio Oriente ha mantenido volátiles los precios del crudo Brent, lo que continúa elevando las expectativas de inflación de mediano plazo. Para gestionar este riesgo, deberíamos evaluar spreads de opciones sobre derivados vinculados a energía junto con posiciones en bonos. La compra de opciones call sobre futuros de crudo puede servir como una cobertura proxy eficaz frente a una mayor presión alcista sobre los rendimientos del Treasury.
Mientras tanto, el Índice Dólar de EEUU se mantiene firme cerca de 99,00, mientras que la tasa breakeven de inflación a 10 años ha subido marginalmente a 2,4%. Podemos aprovechar estas expectativas de inflación al alza utilizando swaps de inflación pagando fijo (paid inflation swaps) u opciones sobre Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Además, operar opciones de divisas de corto plazo sobre cruces del USD ayudará a proteger frente a tensiones comerciales repentinas y movimientos bruscos en el tipo de cambio en las próximas semanas.
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