Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo se ubican alrededor de 10-15 pb por debajo, una semana después de la intervención de mercado del secretario del Tesoro, Scott Bessent, mientras una caída de 8% en los precios del petróleo desde la semana pasada ha aliviado la presión sobre las tasas y ha respaldado los activos de riesgo a medida que el dólar se debilita. El próximo punto de control son los datos de inflación PCE de EE.UU. de hoy, seguidos por una subasta de notas a 7 años por US$44.000 millones mañana y el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole el viernes. La baja de rendimientos ha reducido la volatilidad de tasas de interés, lo que se ha traducido en mayor calma en los mercados de FX y acciones, mientras que el dólar australiano repuntó después de que el IPC de julio sorprendiera al alza, elevando la probabilidad de un alza del Banco de la Reserva de Australia en noviembre; se ve al DXY limitado en torno a 99,00/10, con mínimos recientes cerca de 98,60.

En Europa, los buenos datos de la eurozona han reforzado las expectativas de un movimiento del BCE de 25 pb a 2,50% en septiembre, con otros 25 pb aún descontados para principios del próximo año; se señala soporte para EUR/USD en 1,1650/60 y resistencia alrededor de 1,1700/1710. El banco central de Hungría recortó 25 pb a 5,50%, con pronósticos de fin de año que ubican EUR/HUF en 3,50 frente a 3,60 ahora, y los rendimientos húngaros a 10 años en 4,75% frente a 5,43%. En China, USD/CNH se está consolidando a medida que el PBoC desacelera el ritmo de fijaciones USD/CNY más bajas, mientras que el escenario base sigue siendo que USD/CNY avance gradualmente hacia 6,70 en los próximos meses.

Estrategias de derivados de tasas de interés y divisas

Recomendamos que los traders de derivados aprovechen la reciente caída de 10 a 15 puntos base en los rendimientos del tramo largo del Tesoro de EE.UU. posicionándose para una compresión de la volatilidad de tasas de interés. Con las intervenciones de mercado del secretario del Tesoro, Scott Bessent, y una baja de 8% en los precios globales del crudo, las opciones de tasas están incorporando significativamente menos riesgo. Los traders deberían considerar vender straddles de corto plazo sobre futuros de Treasuries antes del próximo discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole.

En los mercados de divisas, favorecemos la compra de opciones put de corto plazo sobre el Índice del Dólar estadounidense, apuntando a una caída hacia 98,60, siempre que el DXY siga limitado por debajo de 99,10. Al mismo tiempo, las opciones call sobre EUR/USD lucen atractivas con objetivo en el nivel de 1,1700, especialmente con la eurozona mostrando resiliencia económica y funcionarios del BCE insinuando riesgos de crecimiento al alza. Históricamente, períodos similares de caída en los costos de la energía han impulsado al euro al aliviar las presiones sobre la industria manufacturera intensiva del bloque.

El dólar australiano sigue siendo un objetivo principal para estrategias de derivados de carry trade después de que los datos de inflación de julio repuntaran inesperadamente, elevando las probabilidades de un alza de tasas en noviembre. Sugerimos utilizar risk reversals para capturar un mayor potencial alcista del AUD, mientras se cubre frente a cambios repentinos en el apetito global por riesgo. Las divisas de mayor rendimiento están ganando un impulso claro a medida que los índices de volatilidad global, como el VIX, se mantienen cerca de los mínimos tranquilos del verano por debajo de 13.

Oportunidades de derivados en renta variable y mercados emergentes

Con el crucial reporte de resultados del 2T de Nvidia publicándose hoy después del cierre, los traders de derivados sobre acciones deberían prepararse para una fuerte compresión de volatilidad (volatility crush). La volatilidad implícita de los contratos de corto plazo está muy elevada, lo que hace atractivas estrategias vendedoras de opciones como los iron condors para capturar prima. Históricamente, los movimientos de Nvidia tras resultados marcan el pulso del sector tecnológico en general, por lo que comprar puts de protección fuera del dinero sobre índices tecnológicos podría resguardar portafolios más amplios.

En mercados emergentes, vemos oportunidad en el forinto húngaro mediante la entrada en receiver swaps sobre bonos soberanos a diez años, ya que los rendimientos parecen encaminados a bajar desde 5,43% hacia 4,75%. Mientras tanto, en Asia, sugerimos utilizar put spreads conservadores sobre USD/CNH para apostar por una deriva gradual a la baja hacia el nivel de 6,70. Si bien el banco central chino ha desacelerado el ritmo de apreciación del renminbi, una debilidad más amplia del dólar debería mantener la presión bajista intacta en las próximas semanas.

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