Los rendimientos de los bonos a 30 años se acercan a sus niveles más altos en 15 años, mostrando una inclinación bajista en el mercado. La demanda por nuevas emisiones sigue siendo robusta, particularmente con el libro de órdenes de BTP alcanzando los 157 mil millones de euros.
Se anticipan subastas próximas, con el mercado aparentemente preparado a pesar de las subastas quincenales de SPGB y OAT en curso. Aunque las subastas programadas tendrán extensiones de vencimiento de hasta 23 años, se observa un ambiente de rentabilidad positiva.
Se aconseja mantener BTPs debido al sentimiento de riesgo favorable en el mercado. La posibilidad de acciones de calificación mejoradas sigue a la reciente perspectiva positiva de S&P sobre su calificación de BBB+.
Estamos viendo que los rendimientos de los bonos alemanes a 30 años superan el 3.4%, alcanzando niveles no vistos desde antes de la crisis de deuda soberana de 2011. Esta presión ascendente sobre las tasas a largo plazo está causando que la curva de rendimiento se incline bajista, una dinámica que los operadores de derivados deben seguir de cerca. Los operadores podrían considerar posicionarse para un mayor diferencial entre los rendimientos a 2 años y a 30 años, a medida que los mercados incorporan expectativas de inflación persistentes.
Este movimiento parece impulsado por las persistentes cifras de inflación básica que vimos en toda la Eurozona a finales del año pasado, que han impedido que el Banco Central Europeo señalara un alivio de políticas definitivo. El mercado ahora está valorando un escenario de tasas altas por más tiempo, impactando más severamente a los activos de larga duración. Para los operadores, este entorno hace que las posiciones cortas en futuros de Bund sean una protección atractiva o una apuesta direccional clara.
A pesar del pesimismo sobre la deuda alemana, hay una clara demanda por bonos gubernamentales europeos de alto rendimiento. La reciente emisión de BTP italiana atrajo un gigantesco libro de órdenes de 157 mil millones de euros, lo que indica que los inversores están cómodos con la deuda italiana a estas valoraciones. Esto sugiere que un comercio de valor relativo, favoreciendo largos en futuros de BTP contra cortos en futuros de Bund, podría ser rentable.
El ambiente de rentabilidad positiva para los bonos italianos hace que mantenerlos sea atractivo mientras se espera la apreciación del capital. La diferencia actual entre los BTP a 10 años y los Bund ronda los 165 puntos básicos, un nivel que históricamente ha compensado bien a los inversores por el riesgo adicional. Recomendamos a los operadores utilizar futuros u opciones para expresar una visión larga de BTP, aprovechando tanto la rentabilidad como las posibles ganancias de precios.
Mirando hacia adelante, vemos el potencial de más acciones de calificación positiva para Italia como un catalizador clave en las próximas semanas. Después de que S&P mejorara la perspectiva de Italia a positiva el año pasado, una mejora real podría desencadenar un importante estrechamiento de los diferenciales BTP-Bund. Los operadores podrían considerar comprar opciones de compra a corto plazo sobre futuros de BTP para posicionarse para este evento específico.
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