Los nuevos préstamos en yuanes de China oscilaron bruscamente en julio, al caer de RMB 1,610bn en el mes previo a RMB -340bn. La lectura implica un repago neto y señala una marcada reversión en la actividad de crédito bancario frente al período anterior.
La contracción de julio llega tras la expansión de junio, lo que apunta a un cambio en las condiciones de crédito y en la demanda de préstamos. Los mercados estarán atentos a los próximos datos oficiales para corroborar las tendencias de financiamiento más amplias y evaluar si las medidas de política alteran la trayectoria en los próximos meses.
Reacción del Mercado e Implicaciones para Trading
Estamos reaccionando a una sorprendente contracción del crédito en China, donde los nuevos préstamos de julio se desplomaron a -340 mil millones de yuanes desde los 1.61 billones de yuanes del mes anterior. Esta contracción neta significa que los prestatarios devolvieron más deuda de la que asumieron, lo que pone de relieve una fuerte caída en la confianza económica doméstica. Los traders de derivados deben prepararse para una presión intensa sobre los proxies de crecimiento global en las próximas semanas.
Esperamos que el yuan chino y el dólar australiano enfrenten una fuerte presión bajista, lo que hace que las opciones call largas sobre USD/CNH sean altamente viables. Históricamente, los desplomes del crédito en China provocan caídas pronunciadas en las materias primas industriales, por lo que ponerse corto en futuros de cobre y mineral de hierro es una operación de alta convicción. Incorporar opciones put sobre las principales acciones mineras también ayudará a capturar este movimiento bajista.
Estrategia de Renta Variable y Tasas
En renta variable, sugerimos comprar puts sobre el índice Hang Seng y sobre ETFs de mercados emergentes con alta exposición a China. Durante episodios previos de congelamiento del crédito en China, como a finales de 2018 y a mediados de 2021, la volatilidad global de las acciones se disparó a medida que las cadenas de suministro y la demanda se secaban. La volatilidad implícita actualmente está subestimando el riesgo de un contagio más amplio, lo que presenta un punto de entrada barato para estrategias largas de volatilidad.
También anticipamos que el Banco Popular de China recortará agresivamente las tasas de interés para combatir esta espiral deflacionaria. Los traders deberían posicionarse para menores rendimientos comprando futuros de bonos del gobierno chino o derivados de renta fija de larga duración. Es poco probable que este alivio monetario detone una demanda de crédito inmediata, por lo que los rendimientos probablemente se mantendrán deprimidos durante meses.
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