Los mercados esperan el dato preliminar (“flash”) de inflación de agosto de Alemania antes de la publicación para la zona euro, con el HICP general visto en 3,1% a/a frente a 2,8% previo, a medida que se transmite el componente energía mientras se monitorea el impulso subyacente. En Asia, el PMI manufacturero privado de China de RatingDog sigue a la lectura oficial del NBS, que subió a 49,8 en agosto (cons: 49,6; previo: 49,2), mientras que el PMI no manufacturero se mantuvo en 49,0; se espera que el PMI manufacturero final de S&P Global para Japón confirme 55,1 frente a 54,5 en julio. El foco de la semana es el reporte de empleo de EE. UU. del viernes, con nóminas no agrícolas proyectadas en +65 mil y desempleo estable en 4,1%, junto con la inflación de la zona euro el martes y las decisiones del Banco de Canadá y del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda el miércoles.
El riesgo geopolítico impulsó el petróleo después de que EE. UU. atacara dos lanzaderas de cohetes en la isla iraní de Larak e Irán disparara misiles hacia Jordania que, según reportes, fueron interceptados; el Brent superó los USD 90/barril. En EE. UU., la comunicación de la Fed empujó el “pricing” hacia un septiembre cerca de un cara o cruz, mientras que la BLS señaló una revisión anticipada del “benchmark” de NFP de -79 mil para abril de 2025 a marzo de 2026. En Europa, el índice de confianza de la Comisión subió a 98,4 (cons: 97,5; previo: 97,1); el HICP de Francia repuntó a 2,7% a/a (cons: 2,6%; previo: 2,4%) mientras que la subyacente se ubicó cerca de 0,1% m/m, el HICP de España subió a 4,5% a/a (cons: 4,6%; previo: 3,9%) mientras que la subyacente bajó a 2,8% desde 3,0%, y el PIB de Francia del 2T fue revisado a 0,0% t/t desde 0,2%. Suecia reportó PIB del 2T en 3,3% a/a (cons: 2,5%) y 1,6% t/t, con consumo +0,9% t/t e inversión +3,5% t/t, mientras que el indicador del NIER subió a 105,1 (previo: 104,6) y manufactura se ubicó en 107,1; en Noruega, el desempleo NAV se mantuvo en 2,1% desest. y las ventas minoristas de julio cayeron 0,7% m/m, con la tendencia en -1,3% 3M/3M (previo: -1,4%). Los activos de riesgo se suavizaron tras Jackson Hole, con el S&P 500 -0,3%, Nasdaq -0,5% y Russell 2000 -1,4%, mientras que el VIX cayó a 14,4 y los futuros de EE. UU. bajaban 0,3%.
Estrategias de Derivados y Energía en Medio de Riesgos Geopolíticos
Recomendamos que los traders de derivados se posicionen para una mayor volatilidad energética comprando opciones call de corto plazo sobre crudo Brent. El reciente intercambio militar en el Estrecho de Ormuz, por donde transita cerca del 20% de los líquidos de petróleo del mundo, ya llevó al Brent por encima del umbral crítico de USD 90 por barril. Históricamente, picos geopolíticos de esta naturaleza tienden a disparar con fuerza la volatilidad implícita, haciendo que estrategias como straddles largos o spreads de calls alcistas sean muy atractivas en este momento.
Oportunidades en Mercados de Divisas y Tasas de Interés
En los mercados de divisas, vemos una oportunidad atractiva para comprar opciones put de EUR/USD antes de las próximas decisiones de bancos centrales. El tono hawkish del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole elevó la probabilidad de mercado de un alza de tasas en septiembre a casi un cara o cruz, dando un fuerte soporte al dólar. Este giro hawkish, contrastado con señales de enfriamiento de la inflación subyacente en la Eurozona, debería seguir presionando al euro a la baja en las próximas semanas.
También sugerimos operar futuros de tasas de interés de corta duración para cubrirse ante una posible sorpresa hawkish en el reporte de empleo de EE. UU. del viernes. Si bien esperamos un aumento moderado de 65.000 en las nóminas no agrícolas, cualquier cifra por encima de esta estimación podría afianzar un alza de tasas en septiembre y aplanar aún más la curva de rendimientos de EE. UU. Las tendencias históricas recientes muestran que mercados laborales resilientes alimentan de forma consistente expectativas de una política más restrictiva, lo que mantendrá elevados los rendimientos de los Treasuries en el tramo corto.
Por último, aconsejamos a los traders mirar los swaps de tasas de interés de la Eurozona a medida que el mercado descuenta un último aumento de 25 puntos base por parte del BCE en septiembre. Aunque las expectativas de inflación de los consumidores han subido, la caída en las expectativas de precios de venta entre las empresas europeas sugiere que estamos cerca del pico absoluto del ciclo de endurecimiento del BCE. Capturar el diferencial entre expectativas hawkish en EE. UU. y un ciclo en la Eurozona que estaría llegando a su techo mediante opciones sigue siendo nuestra estrategia preferida.
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