Los economistas de ABN AMRO, Bill Diviney y Larissa de Barros Fritz, analizaron las consecuencias económicas y de mercado de la renuncia del primer ministro del Reino Unido, Keir Starmer, con foco en la posibilidad de que Andy Burnham lo suceda. Su evaluación se centra en un giro de política más alineado a la izquierda y de corte redistributivo, con medidas orientadas a aliviar las presiones del costo de vida para los hogares de bajos ingresos, y con un financiamiento que se espera provenga de mayores impuestos a los segmentos de mayores ingresos.
Desde la óptica de los mercados, el análisis anticipa continuidad en la política fiscal. Se espera que Burnham, en términos generales, respete las reglas fiscales vigentes, lo que implica una baja probabilidad de un choque “al estilo Liz Truss” con el mercado de bonos y un impacto acotado en los gilts. En su escenario base, el Reino Unido se mantiene en una senda de consolidación fiscal, con un déficit presupuestario proyectado que bajaría de 5,2% en 2025 a cerca de 3,5% en 2026/27.
Perspectivas para el mercado de gilts y divisas
Dada la esperada transición hacia un gobierno liderado por Andy Burnham, vemos que el mercado está incorporando un riesgo político excesivo en los precios. A diferencia de la turbulencia de fines de 2022, cuando los rendimientos del Gilt a 10 años saltaron más de 100 puntos base en cuestión de días, anticipamos un compromiso con la consolidación fiscal. Esto sugiere que la volatilidad implícita en el mercado de gilts es demasiado elevada, lo que hace atractiva una estrategia de venta de opciones sobre SONIA o futuros de gilts.
Creemos que la libra esterlina, que se ha debilitado hacia niveles de 1,25 frente al dólar estadounidense en medio de la incertidumbre, está en posición de recuperar terreno. Una trayectoria fiscal estable tranquilizaría a los inversionistas y complementaría el reciente éxito del Banco de Inglaterra en llevar la inflación de vuelta hacia su objetivo de 2%. Estamos considerando comprar opciones call de corto plazo sobre GBP/USD, anticipando un retorno al rango de 1,28 observado el mes pasado una vez que quede clara la postura fiscal moderada del nuevo gobierno.
Rotación sectorial en los mercados accionarios
En los mercados accionarios, esperamos una divergencia marcada entre sectores. Los aumentos de impuestos propuestos para los segmentos de mayores ingresos podrían generar vientos en contra para bienes de lujo y firmas de gestión patrimonial, mientras que el apoyo a hogares de menores ingresos debería beneficiar a empresas de consumo básico y al retail de descuento. Considerando los datos recientes de la ONS que muestran un alza de 1,5% en los volúmenes de ventas del retail de descuento el mes pasado, vemos valor en estructurar operaciones de pares; por ejemplo, posicionarse largo en una canasta de acciones orientadas al consumo frente a un corto en marcas de lujo vía opciones.
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