Bitcoin comenzó la semana manteniendo máximos históricos, mientras que el dólar se estabilizaba a medida que la atención se centraba en los próximos datos de EE. UU. Se informa que el Banco de Japón está considerando aumentar su pronóstico de inflación, y el vicegobernador del PBOC reafirmó la continuación de una política monetaria adecuadamente flexible. En junio, la oferta de dinero M2 de China aumentó un 8.3%, ligeramente por encima de lo esperado. Los precios de producción e importación de Suiza cayeron un 0.1% en junio en comparación con una caída del 0.5% el mes anterior. En el frente del mercado, el dólar canadiense lideró, mientras que el dólar neozelandés se rezagó. Las acciones europeas experimentaron pérdidas, con el DAX cerca de un 1% a la baja, en medio de amenazas arancelarias de Trump que afectaron el sentimiento de riesgo. Los futuros del S&P 500 cayeron un 0.3%, mientras que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años aumentaron ligeramente 0.6 puntos básicos hasta el 4.429%. El oro subió un 0.4% a $3,370.11, el petróleo crudo WTI incrementó un 1.3% a $69.36, y Bitcoin subió un 2.1% a $121,576. El mercado de divisas mostró poco movimiento, con la mayoría de las principales monedas permaneciendo estables. EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD se mantuvieron relativamente sin cambios, con pequeñas caídas en monedas de Oceanía como AUD/USD y NZD/USD, reflejando un sentimiento de riesgo más suave. El aumento de Bitcoin agregó impulso al espacio más amplio de criptomonedas. A medida que los índices de acciones retrocedieron y los activos refugio encontraron un ligero apoyo, la posición a corto plazo parece estar ajustándose a los próximos lanzamientos macroeconómicos de EE. UU. Los traders probablemente han tomado nota de la acción limitada en los pares de divisas. Las variaciones en EUR/USD y GBP/USD fueron poco significativas, sugiriendo un enfoque de espera impulsado por la hesitación antes de las cifras de inflación o empleo de EE. UU. Con las monedas del G10 en su mayoría favoreciendo rangos intradía estrechos, cualquier movimiento brusco en tasas o materias primas podría ofrecer mejores pistas direccionales. El aumento en el oro, junto con el petróleo más alto, sugiere que las preocupaciones sobre la inflación están resurgiendo ligeramente, o al menos que los mercados están intentando ajustar al alza los activos expuestos a las materias primas. Esto puede no justificar aún una recalibración de las suposiciones de inflación a medio plazo, pero es suficiente para mantener en control la prima de volatilidad. Esperamos que esto influya en las superficies de volatilidad para opciones relacionadas, con sesgos implícitos que podrían aumentar moderadamente en los contratos de oro. El movimiento en el WTI también podría influir en pares de divisas sensibles a tasas que siguen los flujos de energía. En el lado de las tasas, el modesto aumento en el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años no implica aún una gran revalorización de las expectativas de política. Sugiere que hay aprensión sobre los próximos datos económicos, en lugar de optimismo sobre una reaceleración. La pequeña ganancia en puntos básicos subraya un tono cauteloso en los mercados de renta fija, donde los traders pueden estar valorando una curva ligeramente más ajustada sin respaldar plenamente un movimiento más agresivo por parte de la Reserva Federal. La mayor parte del ajuste parece estar confinada a contratos de corto plazo en futuros STIR, donde el movimiento coincide con el ligero aumento en el oro y el crudo. Vemos el mejor desempeño del dólar canadiense como más una reacción a los precios firmes de las materias primas que un cambio en la perspectiva monetaria. El loonie típicamente responde fuertemente al petróleo, y dado el aumento en el crudo, su resistencia se alinea con patrones históricos. Por el contrario, la debilidad en la moneda de Nueva Zelanda refleja su exposición al sentimiento de crecimiento global y tendencias lácteas suaves. Para quienes participan en estrategias de gamma, un sesgo más pronunciado en AUD/USD y NZD/USD puede ofrecer una ventaja a corto plazo, especialmente ya que las volatilidades implícitas permanecen inertes a pesar de la suavidad subyacente. El aumento en el suministro M2 en China, superior al pronóstico, podría actuar como un indicador anticipado para quienes rastrean las condiciones de crédito. Aunque no es un factor que mueva el mercado instantáneamente, refleja un suministro constante de liquidez por parte de los formuladores de políticas. Inyecciones constantes apoyan los activos de riesgo en Asia y, como efecto dominó, estabilizan canastas de divisas regionales como CNH y KRW. Esto podría anticiparse para suavizar brevemente la volatilidad compleja, permitiendo coberturas más ajustadas en cruces relacionados con CNY. Bitcoin continúa siendo un caso atípico, no correlacionado fuertemente con tasas reales o clases de activos tradicionales esta semana. El aumento probablemente se debe a la reentrada especulativa y posibles flujos hacia ETF relacionados con criptomonedas. Esto tiene impactos potenciales en las mesas de correlación que gestionan carteras de activos cruzados, donde la exposición súbita a criptomonedas puede distorsionar las estimaciones de volatilidad en productos de múltiples activos. Para los traders de derivados, esto añade una opción alta alrededor de parámetros vinculados a canastas de activos digitales, con una sensibilidad delta más alta probable en productos de corto plazo. A medida que observamos señales monetarias de Japón y China, una inclinándose hacia la revisión y la otra señalando un apoyo continuo a la política, los traders con sede en Asia podrían enfrentar temas direccionales divergentes. Las tasas nocturnas podrían comenzar a fragmentarse más, haciendo que los intercambios de carga entre regiones sean más frágiles. Esto, a su vez, requeriría una gestión más activa de los puntos de avance de divisas y una posible recalibración de las superficies de volatilidad, particularmente en USD/JPY. Esta configuración cautelosa en los mercados sugiere una prima sobre la reactividad en lugar de una posición preventiva. Las oportunidades radican menos en operaciones direccionales y más en configuraciones de valor relativo, por ejemplo, en operaciones cortas de gamma en pares de divisas ajustados junto con una larga opción en activos criptográficos, donde la volatilidad sigue siendo estructuralmente subvalorada en relación con su contraparte realizada.

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