El dólar estadounidense experimentó una ligera caída tras los sólidos datos de nómina no agrícola, mientras que las acciones europeas también enfrentaron caídas, con futuros del S&P 500 cayendo un 0.6%. En el mercado de materias primas, el oro aumentó un 0.3% a $3,336.22 y el crudo WTI disminuyó un 0.9% a $66.42. Bitcoin tuvo una caída del 0.8%, alcanzando los $109,100. Se anunciaron cambios en los aranceles de EE. UU. por parte de Trump, con cartas enviadas a 10-12 países sobre el aumento de aranceles a partir del 1 de agosto. Mientras tanto, China confirmó aranceles de hasta el 34.9% sobre el brandy europeo, afectando a los productores de cognac franceses. Estos acontecimientos contribuyeron a un sentimiento de riesgo más débil, con índices europeos a la baja y acciones francesas liderando las pérdidas.

Movimientos del Dólar y de Materias Primas

En el mercado de divisas, las ganancias del dólar tras los datos de nómina disminuyeron, con el EUR/USD subiendo alrededor de 1.1775 y el USD/JPY cayendo un 0.4% a 144.30. El USD/CHF disminuyó un 0.2% a 0.7930. El desempeño del dólar frente a las divisas de materias primas mostró movimientos menores, con el USD/CAD subiendo un 0.1% a 1.3590 y el AUD/USD bajando un 0.1% a 0.6560. A pesar de su reciente fortaleza, la perspectiva general para el dólar se mantiene en gran medida sin cambios. Mirando hacia adelante, los mercados volverán a centrarse en titulares comerciales y evaluarán la resistencia del dólar en medio de posturas políticas de EE. UU. fluctuantes. Los movimientos que hemos visto reflejan un mercado lidiando tanto con cambios de políticas como con una menor participación en verano. Aunque los datos de nómina no agrícola inicialmente apoyaron al dólar, no lograron mantener el impulso. Una reversión en el sentimiento se produjo rápidamente una vez que las implicaciones de las nuevas barreras comerciales comenzaron a afectar la perspectiva de los inversores. Las ganancias se desvanecieron a medida que los operadores asimilaban el ruido político que provenía de Washington y las tensiones renovadas entre Pekín y Europa. Lo que esto significa en la práctica es que la reacción inicial a los sólidos datos de empleo dio paso a una cautela más amplia. Los datos laborales proporcionaron un impulso momentáneo, insinuando un mercado laboral aún resistente, pero sin un seguimiento en la fijación de tasas o convicción en las acciones, se desvaneció rápidamente. La difícil sesión de Europa no fue del todo sorprendente. La introducción de aranceles chinos sobre el brandy importado de Europa, especialmente el amplio rango de tarifas, colocó a los exportadores bajo presión visible. Las empresas que cotizan en Francia soportaron la mayor parte del tono de aversión al riesgo, con el CAC 40 liderando las pérdidas en la región. Ahora hay un consenso amplio en que las tensiones relacionadas con sectores estratégicos como la agroalimentación y el lujo pueden no aliviarse rápidamente, especialmente cuando el discurso intergubernamental sigue siendo elevado.

Cambios en el Sentimiento del Mercado

El dólar, mientras tanto, ha visto su dirección más amplia reajustada por flujos diarios y expectativas sobre ajustes en la política de la Reserva Federal. La caída en el USD/JPY, por ejemplo, se alinea con menores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que sugiere una reevaluación de las trayectorias de tasas más allá del verano. Los ajustes en pares como el USD/CHF y el EUR/USD se sintieron mecánicos, en lugar de impulsados por una nueva convicción. Al observar el USD/CAD y el AUD/USD, la falta de un impulso claro indica cómo los factores de riesgo geográficamente diversos—el petróleo para Canadá, la demanda comercial china para Australia—siguen produciendo señales inconclusas. En el próximo período, esperamos que estas limitaciones pongan a prueba las posiciones. La actividad de flujo pasivo podría permanecer ligera, pero hay poco margen para la complacencia. Los cambios en los aranceles programados para entrar en vigor a principios de agosto se están valorando de manera más directa, no solo como riesgo titular, sino como presión de costos real en sectores seleccionados. Hay un riesgo creciente de que las medidas de represalia se vuelvan menos específicas. Si eso sucede, los índices bursátiles sensibles al comercio global podrían experimentar ajustes más agudos durante horas de menor liquidez. No pasemos por alto el comportamiento de las materias primas. El modesto aumento del oro se alinea con la demanda de cobertura típica en un entorno de precios incierto. La caída del petróleo, aunque no extrema, sigue reflejando acumulaciones de inventario y fortaleza del lado de la oferta. Por ahora, ambos se mantienen en rangos contenidos, pero la inclinación de opciones de varias semanas sugiere un creciente interés en protegerse contra un movimiento brusco a la baja en el crudo. Los futuros de acciones y las volatilidades de divisas permanecen por debajo de los niveles que podríamos esperar, dada la naturaleza de los desarrollos comerciales. Es probable que haya un grado de subvaluación aquí. Una vez que las posiciones de verano comiencen a deshacerse—más cerca de las reuniones de bancos centrales a finales de julio—podríamos ver un renovado interés en la cobertura gamma y dispersión de spreads. En cuanto a las expectativas, se están realizando ajustes, pero no son exagerados. Los futuros del S&P cayeron en línea con lo que ha sido un debilitamiento en los cíclicos, y la participación tecnológica fue moderada. El balance de flujos sugiere que los participantes están dando más peso al ruido político a corto plazo que a las señales macroeconómicas, al menos por ahora.

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