Los mercados locales de divisas y bonos de Indonesia se estabilizaron tras el retroceso de los precios globales del petróleo, con una acción de precios descrita como mesurada más que contundente. El USD/IDR volvió a ubicarse por debajo de 18,000, aunque reapareció la demanda por debajo de 17,850, dejando a la rupia rezagada frente a sus pares regionales.
La participación extranjera en bonos en IDR ha repuntado, con una cuota de 12.7% de las tenencias en circulación y flujos que volvieron a ser compras netas en lo que va del año y nuevamente en junio, mientras que los flujos hacia acciones se mantienen moderados. El mercado accionario de Indonesia también recibió soporte de corto plazo después de que MSCI mantuviera al país con estatus de mercado emergente, aunque la atención se está desplazando a la revisión de noviembre. Por separado, el análisis señaló que un avance del IDR y una caída del rendimiento a 10 años por debajo de 7% requerirían mensajes más favorables de las autoridades y reguladores domésticos, junto con una moderación de las expectativas de endurecimiento en EE.UU.
Estabilidad y oportunidades en los mercados de FX y bonos
Estamos viendo que regresa cierta estabilidad a los mercados onshore de Indonesia a medida que se han relajado los precios globales del petróleo. La reciente caída del Brent de más de 8% hasta cerca de US$81 por barril ha brindado este alivio, pero las ganancias de la rupia y de los bonos locales han sido modestas. El USD/IDR ha caído por debajo de 18,000, aunque el IDR sigue rezagado frente a sus pares regionales.
Para los operadores de divisas, consideramos que vender volatilidad en el USD/IDR es la estrategia prudente para las próximas semanas. El par muestra señales de moverse en rango, encontrando compradores por debajo de 17,850, lo que sugiere falta de impulso para un rally sólido de la rupia. Este entorno es adecuado para estrategias con opciones como los short strangles, que se benefician de un bajo movimiento de precios.
Los inversionistas extranjeros muestran un interés renovado en los bonos gubernamentales, con datos que reflejan una entrada neta de casi US$1,200 millones el mes pasado, llevando su participación de tenencia hacia 13%. Aun así, el rendimiento del bono de referencia a 10 años tiene dificultades para quebrar de forma decisiva el umbral clave de 7%. Esto indica que, si bien se ha reducido la presión vendedora, todavía no hay una convicción fuerte para un rally.
Por ello, somos cautelosos al posicionarnos por rendimientos más bajos en este momento, especialmente sin señales más claras de la Reserva Federal sobre su trayectoria de política. Históricamente, los bonos indonesios son muy sensibles a los cambios de política en EE.UU., como se observó durante el “taper tantrum” de 2013. Una estrategia con swaps de tasas de interés, en la que pagamos una tasa fija, podría cubrir el riesgo de que los rendimientos suban antes de una caída sostenida.
Volatilidad y posicionamiento en acciones
En renta variable, el alivio temporal por la decisión de MSCI de mantener el estatus de mercado emergente para Indonesia debe tomarse con cautela. Anticipamos que la volatilidad del mercado aumentará significativamente a medida que nos acerquemos a la próxima revisión en noviembre. Esta expectativa de turbulencia futura presenta una oportunidad clara para los operadores de derivados.
Dado este panorama, nos estamos posicionando para comprar volatilidad en el Jakarta Composite Index (JCI). Comprar opciones call y put de largo vencimiento sobre futuros del JCI nos permite prepararnos para un movimiento significativo del precio, independientemente de la dirección. Esta es una apuesta directa al aumento esperado de la incertidumbre del mercado en los próximos meses.
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