Las existencias mayoristas de Estados Unidos aumentaron 0.3% en junio, superando el pronóstico del mercado de 0.2%. Los datos apuntan a una acumulación moderada de inventarios en el sector mayorista al cierre del segundo trimestre.
El dato por encima de lo esperado puede influir en las evaluaciones sobre las condiciones de oferta en el corto plazo y el ritmo de la demanda de bienes. Dado que los inventarios son un insumo clave en el cálculo del PIB trimestral, el repunte de junio podría afectar las estimaciones de la actividad al final del trimestre, dependiendo de su relación con las ventas y las tendencias posteriores de reabastecimiento.
Implicaciones para los inventarios mayoristas y la demanda del consumidor
Con los inventarios mayoristas de EE.UU. subiendo 0.3% en junio, por encima del 0.2% previsto, estamos viendo señales claras de que los bienes se están acumulando en las estanterías de los almacenes. Esta acumulación inesperada sugiere que la demanda del consumidor podría estar enfriándose más rápido de lo que muchos sectores minoristas y manufactureros anticipaban originalmente. Para los operadores de derivados, esta señal desplaza el foco hacia un posicionamiento defensivo, ya que es probable que las empresas reduzcan los nuevos pedidos en las próximas semanas.
Estrategias de derivados y posicionamiento de mercado
Esperamos que este crecimiento de inventarios ejerza presión a la baja sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, haciendo que las opciones alcistas sobre tasas de interés y los futuros SOFR resulten muy atractivos. Históricamente, cuando los inventarios mayoristas crecen más rápido que las ventas, la Reserva Federal enfrenta mayor presión para adoptar un sesgo dovish y evitar una desaceleración económica más amplia. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre instrumentos del Tesoro de mayor duración para capitalizar el aumento en las expectativas de recortes de tasas.
En el espacio de renta variable, recomendamos cubrir carteras largas mediante opciones put en sectores cíclicos como consumo discrecional e industriales. Si el consumo minorista continúa rezagándose frente a la oferta mayorista, los márgenes de ganancia corporativos se comprimirán, lo que probablemente impulse al alza al VIX desde sus niveles recientemente contenidos. Comprar puts de protección sobre el S&P 500 en este momento ofrece una forma costo-efectiva de resguardarse ante una corrección estacional del mercado accionario en agosto.
Además, aconsejamos tomar posiciones cortas en derivados de metales industriales y energía, que típicamente se ven afectados cuando las cadenas de suministro mayoristas se congestionan. Históricamente, un aumento del ratio inventarios/ventas mayoristas —que recientemente ha rondado el nivel de 1.37— se correlaciona estrechamente con una demanda más débil en el corto plazo de insumos como el cobre y el crudo. Utilizar estrategias de bear put spreads en estas materias primas nos permite capturar este riesgo bajista manteniendo limitada nuestra exposición de capital.
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