Los inicios de viviendas en EEUU se situaron por debajo de las previsiones en mayo, con la actividad en una tasa anualizada de 1,177 millones. Esto se compara con una expectativa de mercado de 1,43 millones, lo que apunta a un impulso más débil de lo anticipado en la nueva construcción residencial.
La brecha entre los 1,177 millones registrados y el consenso de 1,43 millones subraya una cartera de proyectos más moderada a corto plazo para el sector promotor. El dato se suma al último conjunto de indicadores que siguen las condiciones de demanda y la respuesta de la oferta en el conjunto del mercado de la vivienda.
Implicaciones para la Fed, la renta variable y los tipos de interés
La cifra de inicios de viviendas de mayo supone un desvío significativo y una señal clara de desaceleración económica. Este único dato cambia de forma drástica el relato en torno a la inflación y el crecimiento. Creemos que esto ejerce una presión notable sobre la Reserva Federal para reconsiderar su calendario de posibles ajustes de los tipos de interés.
Ante esta debilidad, estamos contemplando posiciones bajistas en las acciones de las promotoras de vivienda. Vemos oportunidad en comprar opciones put sobre ETF como el SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) para cubrirse o beneficiarse de un descenso adicional. El sector ya caía un 8% en el último mes, y este informe probablemente acelerará esa tendencia.
Este informe refuerza el argumento a favor de un giro dovish de la Fed más adelante este año. Nos estamos posicionando para tipos más bajos mediante posiciones largas en futuros del Tesoro o comprando opciones call sobre futuros SOFR. El mercado ya descuenta una mayor probabilidad de un recorte de tipos en el cuarto trimestre, un salto desde el 35% de la semana pasada a más del 55% esta mañana.
Impacto en materias primas, riesgos de recesión y estrategias de cartera
Las materias primas vinculadas a la construcción afrontarán vientos en contra por esta desaceleración de la actividad edificadora. Anticipamos una caída de los precios de la madera y del cobre por el menor nivel de demanda. Ponerse corto en futuros de madera (LBS) es una vía directa para operar este escenario, especialmente dado que históricamente los precios han mostrado una fuerte correlación con las cifras de inicios de viviendas, como la caída del 30% observada durante la desaceleración de 2022.
Por último, que un indicador clave como la vivienda se debilite plantea preocupaciones más amplias sobre una posible recesión. Estamos incorporando protección a la baja a nuestra cartera global mediante opciones put sobre el índice S&P 500. Al mismo tiempo, esperamos que aumente la volatilidad del mercado, lo que hace atractivas como cobertura las posiciones largas en futuros del VIX o las opciones call ante el repunte de la incertidumbre.
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