Los principales referentes del crudo han devuelto la mayor parte de la prima de riesgo asociada a la disrupción de finales de febrero en el estrecho de Ormuz, ya que un alto el fuego provisional entre EE. UU. e Irán y los primeros tránsitos de petroleros han empujado al WTI hacia la zona media de los 70 dólares y al Brent a ligeramente por debajo de 80. Las conversaciones se han deslizado del viernes a mediados de la próxima semana, pero los futuros han cotizado como si las cadenas de suministro ya estuvieran normalizadas. En el mercado físico, la estrechez se concentra aguas abajo: los productos refinados y las materias primas para petroquímica siguen restringidos mientras caen los precios del crudo. La capacidad de refino es el límite vinculante tras cierres permanentes que han eliminado más de 1 millón de barriles diarios, y las calidades más ligeras del shale estadounidense rinden relativamente menos diésel y queroseno/jet fuel.
Los indicadores upstream también apuntan a escasez. Las existencias comerciales en el principal hub de entrega de EE. UU. han caído durante ocho semanas consecutivas hasta alrededor de 20 millones de barriles, cerca de niveles mínimos operativos, mientras que los inventarios agregados de EE. UU. han vuelto a un nivel similar al de mediados de los años 80, con exportaciones en máximos récord. La reapertura del Estrecho está resultando gradual: el desminado podría llevar meses, el reposicionamiento de petroleros semanas y los campos cerrados tardan más en reiniciarse; asesores esperan que los flujos no vuelvan a niveles prebélicos hasta bien entrado el próximo año. Las previsiones oficiales ven ahora un descenso del consumo global este año y al Brent derivando hacia la franja baja de los 70 en el cuarto trimestre, con más potencial bajista en 2027. En niveles técnicos, el WTI muestra resistencias cerca de 77,00, luego una EMA de 200 días en 78,00 a 78,50 y 80,00, mientras el soporte se sitúa en torno a 75,00 y 74,00; en Brent, la resistencia es 80,00 y su EMA 200 en 82,50 a 83,00, con soporte en 78,00 a 78,50 y después 76,00. El Stoch RSI está cerca de sobreventa.
Dislocación de mercado y restricciones en productos refinados
Vemos que el mercado del crudo ha caído demasiado rápido por las esperanzas de un alto el fuego entre EE. UU. e Irán. Aunque el West Texas Intermediate (WTI) ha retrocedido hasta la zona media de los 70 dólares, la realidad del mercado físico no avala un descenso tan rápido de los precios. El mercado de futuros está descontando una recuperación que, sencillamente, aún no se ha producido.
La estrechez principal se ha desplazado aguas abajo, hacia productos refinados como el diésel y el combustible de aviación (jet fuel). La escasez global de capacidad de refino implica que, incluso si el crudo se abarata, la oferta de estos combustibles esenciales seguirá limitada. Los últimos datos muestran que el crack spread 3-2-1, una medida de la rentabilidad del refino, se mantiene elevado cerca de 35 dólares por barril, muy por encima de la media de cinco años para junio.
Los inventarios de petróleo en EE. UU., especialmente en el principal hub de entrega en Cushing (Oklahoma), están en niveles críticamente bajos. El informe de la Energy Information Administration (EIA) de la semana pasada mostró otra caída de las existencias comerciales, llevando los inventarios en Cushing a algo más de 20 millones de barriles. Esto está cerca del suelo operativo y señala un mercado upstream muy ajustado.
Realidades de la reapertura del Estrecho y posicionamiento táctico
La reapertura del estrecho de Ormuz se está tratando como un interruptor, pero la historia muestra que se parece más a un regulador que se ajusta lentamente. Disrupciones pasadas han evidenciado que puede llevar muchos meses despejar vías navegables y que los productores reinicien con seguridad campos cerrados sin dañar los yacimientos. Esperamos que el retorno de esos barriles sea una historia de 2027, no de las próximas semanas.
Por ello, creemos que la reciente corrección es excesiva y ofrece una oportunidad táctica. Con indicadores técnicos como el Índice de Fuerza Relativa (RSI) señalando condiciones de sobreventa, buscaríamos ir contra esta debilidad (fade) siempre que el WTI mantenga el soporte entre 74,00 y 75,00 dólares. Anticipamos una recuperación del precio hacia la media móvil de 200 días cerca de 78,00 dólares.
Sin embargo, no somos alcistas a largo plazo, ya que es probable un exceso de oferta una vez que los barriles del Golfo regresen al mercado. Las previsiones de demanda global para la segunda mitad del año se han ido suavizando, y la AIE ahora proyecta un superávit de mercado a principios de 2027. Nuestra visión estratégica es vender en cualquier rebote que se extienda hacia la franja baja de los 80 dólares, posicionándonos para precios más bajos de cara al próximo año.
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