El cambio en el empleo de Canadá para mayo fue reportado en +83.1K, superando las expectativas de 0.0K. Los permisos de construcción aumentaron un 12.0% en lugar de la caída estimada del 0.8%. El presupuesto federal de EE.UU. para junio reportó un superávit de +27 mil millones, en contraste con el déficit pronosticado de -11.0 mil millones.
En respuesta a las amenazas de tarifas de EE.UU., el presidente brasileño Lula declaró que Brasil respondería si se implementaban las tarifas. El presidente Trump no se comprometió sobre las exenciones de tarifas para Canadá, mientras surgieron especulaciones sobre una posible renuncia del presidente de la Reserva Federal, Powell.
Los mercados vieron un aumento del oro de $33 a $3355, los rendimientos a 10 años de EE.UU. aumentaron 7.1 puntos básicos a 4.42%, y el petróleo crudo WTI subió $2.14 a $68.71. El S&P 500 cayó un 0.3%, mientras el dólar estadounidense se fortaleció, en contraste con el yen japonés, que se debilitó.
La comunicación esperada de Trump a la UE sobre un aumento de tarifas no se materializó, lo que llevó a la especulación. Los mercados eran escépticos sobre la fecha límite de tarifas, con el dólar canadiense apenas afectado por las noticias inesperadas. Un sólido informe de empleo canadiense se contrastó con una libra esterlina más débil, que cayó 90 pips, por debajo de 1.3520.
Los datos de Canadá fueron claros. Las cifras de empleo superaron las previsiones, con más de 83,000 nuevos empleos en mayo, cuando prácticamente no se esperaba ningún cambio. A la par, los permisos de construcción cambiaron de dirección, aumentando un 12%, en lugar de la caída proyectada. Esto no son datos aislados; indican que la construcción no está disminuyendo y que todavía se están contratando personas en gran número. Eso es un signo de fortaleza en una economía que muchos pensaron podría estar enfriándose.
Desde EE.UU., hemos visto una sorpresa similar, aunque en otro contexto. El presupuesto federal de junio fue firmemente positivo—$27 mil millones de superávit—frente a una proyección de déficit. Esto no solo ayuda a la narrativa fiscal; cambia las suposiciones sobre la próxima emisión de deuda y las presiones de endeudamiento. Cuando sumamos eso a un mercado de bonos activo con rendimientos en aumento de más de 7 puntos básicos, es una imagen de inversionistas reevaluando los riesgos de inflación y la futura estrechez fiscal. Los ingresos mejores de lo esperado hacen que las expectativas sobre tasas de interés sean un objetivo cambiante nuevamente.
El movimiento del petróleo tampoco fue pequeño. Una ganancia de más de $2 en WTI sugiere que los operadores de energía ven tensión ya sea en la oferta o en la demanda. Si eso está relacionado con las amenazas de tarifas globales o signos de actividad resiliente, no está claro, pero fue lo suficientemente importante como para cambiar los precios. El repunte del oro—más de $30—nos dice algo diferente: cobertura, apetito por refugios seguros, posible inquietud sobre movimientos de divisas o confusión sobre la política monetaria.
Ante este torbellino de números macroeconómicos y sentimiento cambiante, la ansiedad sobre tarifas se sumó a una ola de incertidumbre política. La advertencia del presidente brasileño sobre represalias a las tarifas de EE.UU. puede que no haya movido directamente los activos norteamericanos, pero planteó un riesgo adicional que los operadores ahora deben modelar: la creciente fricción comercial causando daños lentos a las cadenas de precios o a la protección de divisas.
Luego están los comentarios, o la falta de ellos. La falta de claridad sobre las tarifas amenazadas dirigidas a la UE dejó a los observadores de la eurozona adivinando, especialmente cuando el mensaje anticipado no llegó. Esto—no lo que se dijo, sino lo que no se dijo—impulsó a los operadores de divisas y acciones a cubrirse para una interrupción prolongada. Esto se mezcló con la sombra sobre la independencia del banco central, con rumores sobre la posible renuncia de Powell suscitando inquietud. La estabilidad en el liderazgo de la Reserva Federal a menudo calma la incertidumbre, y cualquier duda alimenta la volatilidad.
Las acciones no respondieron bien. La leve caída del S&P de 0.3% ocultó un subyacente más grande: el escepticismo en torno a la política, las tarifas y el riesgo de inflación a largo plazo. Mientras tanto, la amplia fortaleza del dólar no fue igual en todos lados: el yen se deslizó, mostrando divergencia en el comportamiento de refugio seguro. La aguda caída de 90 pips de la libra fue especialmente notable, retrocediendo tras un desajuste en los datos internacionales del empleo y la creciente divergencia en las políticas.
Vimos que el sentimiento cambió esta semana. Los temores de inflación no surgieron de una sola fuente; vinieron de todas partes. Desde valoraciones de acciones desproporcionadas, desde insinuaciones de políticas proteccionistas, desde sorpresas presupuestarias e incluso desde tensiones de inmigración que ingresaban al debate económico. Cuando estos factores se acumulan, las expectativas de CPI se anclan menos en la guía del banco central y más en choques externos. No es una receta para la confianza.
Dada estas transformaciones, hay poca incertidumbre sobre dónde radica la presión. El sólido informe de empleo, en particular, presiona a los responsables de la política a considerar la inflación impulsada por el trabajo. Mientras tanto, en los mercados de ingresos fijos, el movimiento de los rendimientos muestra ajustes en las posiciones—no solo por las expectativas cambiantes, sino por la necesidad de gestionar la presión sobre la duración y el riesgo de curva en tiempo real.
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