Las declaraciones de Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole provocaron una fuerte repricing en los tramos cortos de la curva, sin un movimiento equivalente en el tramo largo. El rendimiento del Treasury a 2 años saltó 11 pb hasta 4.34%, su mayor alza en un día desde marzo, mientras el mercado elevó las probabilidades implícitas de un alza en septiembre a 61% desde 31% previamente, un aumento de 25% respecto del pricing previo al discurso. Con el 10 años cerca de 4.7%, el 30 años cerca de 5.2% y las tasas hipotecarias alrededor de 6.7%, Warsh dijo que las condiciones financieras no eran restrictivas, impulsando un movimiento centrado en política monetaria más que un evento de credibilidad fiscal. Las acciones estuvieron apagadas: el Dow cayó 9 puntos, el S&P 500 bajó 20 puntos a 7,711, el Nasdaq perdió 140 puntos y el Russell cayó 42 puntos, o 1.4%, mientras que los “Mag 7” sumaron 210 puntos.
El oro se vendió ante el alza de rendimientos y el fortalecimiento del dólar, cayendo más de 3%—casi $150—desde alrededor de $4,630 hasta cerca de $4,455, y luego extendiendo durante la noche a $4,396 tras romper $4,530; se citó $4,370 como soporte y $4,200 como un nivel potencial de “reset” tras un rally de 14% desde los mínimos de inicios de agosto. El petróleo había oscilado cerca de $83, con baja de alrededor de 4% en la semana, antes de subir 3.4% a $86.30 después de que ataques de EE.UU. impactaran dos lanzadores de cohetes iraníes en la isla de Larak e Irán respondiera con ataques con misiles y drones contra dos bases aéreas de EE.UU. en Jordania. Por separado, un acuerdo EE.UU.–Venezuela hizo referencia a 65,000 millones de barriles y una meta inicial de 1.5 millones de barriles diarios provenientes de 17 campos. Los futuros de EE.UU. bajaban (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), mientras el rendimiento a 2 años cedía cerca de 3 pb; los próximos datos incluyen PMIs de S&P Global, ISM Prices Paid y New Orders, JOLTS, ADP y NFP, además de resultados de PANW y Dell (martes), Broadcom junto con Snowflake y HPE (miércoles) y Zscaler junto con Ciena (jueves).
Tasas de interés, acciones y estrategias con derivados
Debemos navegar las próximas semanas con cautela mientras los mercados de derivados digieren el reciente tono hawkish de Jackson Hole. Aunque el rendimiento del Treasury a 2 años se disparó a 4.34%, señalando una probabilidad implícita de 61% de un alza de tasas en septiembre, el tramo largo de la curva se mantuvo relativamente estable. Sugerimos que los operadores de derivados se enfoquen en opciones de tasas de interés de corto plazo, como futuros SOFR, para aprovechar este agresivo repricing de la política monetaria.
Históricamente, septiembre es el mes calendario más débil para las acciones, con el S&P 500 promediando una caída de 1.2% desde 1928. Con el índice actualmente rondando 7,711 y un soporte clave en 7,650, deberíamos considerar desplegar estrategias de cobertura bajistas, como spreads de puts en opciones sobre índices. Los derivados de small caps, en particular puts del Russell 2000, lucen muy atractivos en este momento porque las empresas más pequeñas son mucho más vulnerables a este repunte súbito de los costos de financiamiento de corto plazo.
Materias primas, geopolítica y oportunidades de trading
La reciente caída de 3% del oro hasta $4,455 plantea una prueba técnica clave para los operadores de metales, ya que se mantiene apenas por encima de su soporte de línea de tendencia en $4,370. Históricamente, los mercados alcistas del oro experimentan correcciones saludables de 5% a 10% durante sustos repentinos de endurecimiento de tasas, antes de retomar su trayectoria alcista. Recomendamos vender puts fuera del dinero cerca del soporte más fuerte de $4,200 o comprar opciones call si el nivel de $4,370 se mantiene firme a través de las próximas publicaciones de datos.
Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente han empujado rápidamente al crudo de vuelta a $86.30, incorporando una nueva prima de riesgo que podría alterar con facilidad el panorama de inflación. Si bien acuerdos de suministro de largo plazo como el pacto petrolero con Venezuela son estratégicamente relevantes, tomarán años en impactar la oferta física real. En el futuro inmediato, deberíamos usar opciones call largas sobre el WTI para posicionarnos ante picos súbitos de volatilidad, dado que las fricciones militares mantienen en vilo a los mercados energéticos.
La cargada agenda de datos de esta semana, incluido el ISM Manufacturing PMI y el reporte de nóminas no agrícolas del viernes, validará los temores del mercado sobre un alza de tasas o demostrará que fueron prematuros. Los traders deberían esperar mayor volatilidad implícita en opciones de renta variable y renta fija a medida que se publiquen estos reportes. Debemos mantenernos ágiles, con tamaños de posición conservadores, hasta ver si los datos macroeconómicos justifican la reacción reciente del mercado de bonos.
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